万亿专项金融债投向或已明确 国开行投城市管廊基建

    本报记者杨仕省北京报道

    近日，有消息称，中国将启动新一批基建投资项目，对城市管廊设施进行大规模改造，而撬动这些项目的资金来源，将来自几家政策性银行发行的逾一万亿元长期专项金融债券。

    这并非空穴来风。7月29日召开的国务院常务会议，其主题便是要推进城市地下综合管廊建设，并将管廊建设列入专项金融债支持范围。

    “在依靠财政进行大规模基础设施建设的同时，还需要提供必要的金融支持。”8月4日，经济学家宋清辉对《华夏时报》记者表示，“当前，中国的经济下行压力加大，1万亿的金融专项债是政府计划出台的新措施，目的是为了防止经济增速进一步下滑。”

    接着有消息称，万亿专项金融债首批很快面市，其中包括国开行2000亿元、农发行1000亿元，总规模为3000亿。“不便发表国开行的消息。”国家开发银行政策研究室高级经济师吴志峰[微博]4日对记者表示。截至记者发稿时，虽然官方尚未发布确切消息，但市场却先动起来了。

    万亿金融债救市

    “长期专项金融债与其他专项债相似的地方有很多，但此次最大的不同在于，它具有鲜明的'救市’特色和消除市场恐慌的历史使命，在向实体经济大规模注入流动性之后，经济下行压力或得到一些缓解。”宋清辉表示。

    宋清辉还认为，此次万亿专项金融债背后实际上是货币政策的定向扩张，后续还会有政策面的支撑，与此前地方债置换类似，加上又是分批发行，实际对债市的压力并不大。从对经济增长的影响长期来看，此举有利于经济稳增长，短期而言，对经济的周期性影响尚不明朗。

    在谈及地下城市管廊建设的意义时，7月29日的国务院常务会议指出，这是创新城市基础设施建设的重要举措，在满足民生之需的同时，还可以带动有效投资，打造经济发展的新动力。

    尤其是在资金保障方面，中央砸下“真金白银”的同时，鼓励创新投融资机制。在讨论这一议题时，国务院总理李克强向有关部门负责人询问，要在城市地下综合管廊建设中开展政府和社会资本合作(PPP)模式，要关注这一模式的回报率。“这么大的城市总量，不可能完全依靠财政进行大规模的基础设施建设，还要采取综合的商业运作方式。”李克强说，既要发挥财政四两拨千斤的作用，还有提供必要的金融支持，来鼓励社会资本参与管廊建设。

    事实上，城市地下综合管廊是一项建设成本较高的“硬骨头”。此前，中央财政已为首批试点的十个城市提供了专项资金补助，还对采用PPP模式达到一定比例的给予一定的补助奖励。

    但这只是开始。财政部财政科学研究所研究员孙洁表示，管廊改造项目对经济的拉动作用是十分显著的。而今最好的例子便是横琴综合管廊项目。

    据横琴新区管委会公共建设局负责人刘勇介绍：“总投资近22亿元、全长33.4公里的珠海横琴综合管廊建成了，而今横琴因建设地下管廊产生的直接经济效益就超过80亿元。”住建部部长陈政高也曾预测，如果中国每年能建8000公里的管廊，每公里1.2亿元，就是1万亿投资，拉动经济的作用非常巨大，这还没包括间接拉动的投资。

    中南财经政法大学教授叶青在接受记者采访时称，即将推出逾1万亿长期专项基建金融债，用以支撑基建项目，是宽财政、松货币政策的结合，这与此前央行[微博]、财政部为政策银行注资一脉相承，体现稳增长思路。

    稳增长之举

    “长期专项金融债不应过度解读，从供给角度，3万亿地方政府置换债没有压垮债市，1万亿金融债也不会成为最后一根稻草。”国信证券(21.25,-0.89,-4.02%)在8月4日报告中称。

    “此次专项金融债与QE不同。”宋清辉说，该政策属于货币政策宽松的一部分，为长期限债券，由国家政策性银行定向发行。而多位受访者也认为，发行专项金融债是稳增长、防风险的重要举措。

    “上半年GDP险守7%主要得益于金融业17.4%的逆势高增长，而过去金融业增速均值为9.6%，占GDP比值约为8%，考虑到股市大幅震荡后，IPO已经暂停，交易萎缩，假设下半年金融业增速回到9.6%，如此一来会拖累GDP0.6个百分点。”8月4日，民生证券固定收益研究负责人李奇霖对《华夏时报》记者强调，即使不考虑股市大幅震荡的外溢效应，下半年稳增长也需要基建扩张来抵补。

    “而仅仅依靠财政的空间是不够的，财政赤字空间有限，地方政府债务额度也就7000多亿。”李奇霖说，受此影响，现在需要让政策性银行发挥更多的稳增长职能。

    不过，业界却质疑央行会不会干预？对此，李奇霖回应称：“央行干预是大概率事件。因为供给的扩大会推升长端利率水平，这会对其他融资主体产生挤出效应，目前经济下行压力还是很大，这种挤出效应会弱化经济稳增长的效果。”

    李奇霖进一步分析认为，房地产库存高，开发商没有什么开工意愿，围绕着房地产打造的产业链多数都产能过剩。而目前外需也不好，劳动力成本高，出口也没什么竞争力，只能靠基建来拉动。

    对此，金易融(北京)网络科技有限公司首席经济学家杨晨也表示认同，他表示：“当前制造业投资低迷，股灾或拖累消费增速，而出口和地产投资也难以大幅好转，托底经济仍需基建，搞基建就需要资金，万亿专项金融债说白了就是定向的基建债。”

    据杨晨分析：“地方政府债务资金主要用于公益性基础设施建设，项目周期一般在8年至10年，此前地方政府通过企业举借的存量债务期限主要集中在3年左右，而即将发行的专项金融债(10年)更符合基建项目的债务匹配，还能缓解地方偿债的压力。”

    “但这不是QE，只是定向调控，精准发力。”杨晨强调，这不同于2008年的4万亿投资，此轮放水将针对银行资产负债表的薄弱环节进行调整，有的放矢。“有消息称，由三大政策银行发行的1万亿专项金融债，其投向很明确，即农业开发行主要投向农业领域，进出口银行投向进口，国开行则重点投向城市管廊基建。”杨晨说。

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