银行债转股难点待解 建行7只百亿级基金成突围先锋

    本报记者辛继召李玉敏深圳、北京报道

    11月份以来，建设银行(5.310,0.00,0.00%)相继在山东、广东、重庆等签署了多单市场化债转股框架合作协议，基金投资的规模都在百亿级别。

    距离10月10日，国务院正式出台降杠杆的指导意见已经一个多月，而为何落地的项目几乎都是建行来主导？

    早在今年年初，国有四大行、信达、华融等机构就开始筹备市场化债转股项目。建行也组建了去杠杆“春雨”项目组，与50多家资产负债率偏高、面临暂时性困难、但未来具有发展前景的企业进行接触。

    对此，11月15日，建行债转股项目组负责人、授信审批部副总经理张明合在接受21世纪经济报道记者采访时表示，建行做的都是正常的贷款，所以操作起来会简单一些。

    他表示，如果做不良贷款的债转股，银行子公司中没有收购不良贷款的业务资格，手续也会更复杂。此外，债权人转让的定价、向投资者募集资金时都会更加困难。

    建行11月落地多项债转股

    截至目前，已经落地的七单债转股均由建设银行签署；除武钢外，合作对象以地方国资委、地方国企为主，包括钢铁、能源矿产和公用事业(2331.056,9.28,0.40%)等传统行业，涉及规模多在百亿以上。

    首单央企债转股项目在今年10月11日落地。建行向武钢集团分阶段设立两只总规模240亿元的转型发展基金。

    此后签署的债转股项目均由建行与各地国资委、签署市场化债转股框架合作协议。

    11月14日，建行与山东省国资委、山东能源集团共同签署市场化债转股框架合作协议，建设银行将牵头分阶段设立三只总规模210亿元基金。

    11月10日，建行与重庆市属国企重庆建工投资控股有限责任公司(简称“重庆建工”)签署协议，建行向重庆建工提供100亿元资金。

    11月8日、9日，建行与广东省属国企广东省广晟资产经营有限公司(简称“广晟公司”)、与广州市属国企广州交通投资集团有限公司(简称“广州交投集团”)签署市场化债转股框架协议，分别安排150亿元资金、100亿元资金开展债转股合作。

    11月2日，建行与厦门市属国企厦门海翼集团签署协议，由建行及关联方以权益投资等方式向海翼集团及其关联方提供约50亿元。

    更早之前，10月16日，建行与云南省属国企云南锡业集团签署协议。建行募集100亿社会资金，承接云锡集团100亿债务，资金用途主要为债务置换，预期收益率在5%-15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。

    至于市场化债转股标的的选择标准，张明合表示，首先是高负债企业，遇到了财务困难或者周期性企业，产品也有发展前景，所在行业的龙头企业，关键是企业自己也有意愿。在所有制上不限国企还是民企，目前储备的项目中也有民营企业。

    银行的机构设置痛点

    前述情况可见，债转股项目主要在建行集中落地。而大势是，大多银行机构在这个领域还在难点与痛点中煎熬。

    根据《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，除国家另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

    这意味着，银行需通过所属子公司，特别是证券、基金和信托机构，或新设实施机构开展债转股。

    但投行相关机构，银行并不完备。

    以五大行为例，各银行内设有投行部门，均下设由境内基金公司和境外券商。但下设有境内券商的，仅有中国银行(3.380,-0.01,-0.29%)下属中银国际证券；下设有信托公司的仅为建设银行所属建信信托和交通银行(5.690,-0.01,-0.18%)所属交银国信。

    北京某银行业分析师表示，债转股难点主要是协调能力，就是投行能力要非常强，不是每个银行都能做到。

    建行目前做的几单中，几乎都是通过基金的方式募集社会化参加，再利用旗下具有股权投资功能的子公司参与。

    张明合也表示，“未来我们也会积极申请专门子公司来作为市场化债转股实施机构，主要是现有的所有银行子公司都不具备收购不良资产的功能，不良贷款的债转股业务就做不了。”

    目前，建行与债转股企业之间所签的协议，多以产业基金方式开展债转股。如建行与武钢之间首只武汉武钢转型发展基金(合伙制)120亿于10月11日出资到位；建行与重庆建工之间的合作方案包括对核心成员企业增资扩股、设立并购基金、设立并表型基金，投资PPP项目；建行云南锡业通过设立基金，引入信达资本、建信养老金公司等资金。

    此外，一旦开展债转股后，商业银行将成为企业股东，需要向持股企业派驻管理人员。

    北京某大行高管表示，商业银行的强项不是经营和管理实体企业。一旦债转股企业增多，银行很难派遣足够的人员参与对持股企业的管理。

    债转股以后，建行如何行使股东权利，发挥作用也是大家关注的课题。

    张明合也坦言，“公司治理的改善有个过程，但是我们都是选择建行熟悉的企业。比如钢铁、能源、化工、电力等都是建行长期的大客户。通过对不同客户的比较，建行也很了解这些行业。”

    不良贷款企业成债转股难题

    由于债转股企业一般当期财务压力比较大，因此这使得对企业估值时，债权往往需折价。

    在会计处理上，银行对债转股企业持有的金融债权不能完全偿还后，债务损失需当期核销，这往往会对商业银行当期利润冲击比较大。

    “对债转股企业估值类似于资产转让，对正常类企业按照资产规模或者未来现金流来估值，不正常企业就看土地、厂房等固定资产，这种折价就比较严重。但估值非常困难。”华南某股份行人士表示。

    此外，债转股对商业银行风险资本的考验也比较大。

    按照监管规定，在债转股后两年处置期内，银行持有债权转变为持有股权，资本金占用要从100%上升到400%；两年处置期后，风险资产权重更增至1250%。与债权有期限不同，银行若持有股权则时间往往所需较长，长期占用银行资本金。

    前述大行高管认为，从商业银行经营考虑，需要对参加的银行资本金占用问题有相应的制度性安排。

    不过，对于资本占用问题，或可通过投资子公司进行规避。“资本占用只提子公司资本的1250%，子公司持股则不提资本。”北京某券商分析师表示。

    此外，对接债转股的资金，仍以银行发行资管产品为主。目前，银行净值型产品占比虽不断上升，但银行理财产品刚兑潜规则仍需突破。

    “理财的刚性兑付都没有打破，债转股筹集社会资本，风险的充分揭示、投资人风险承受能力需要一个过程。”前述银行高管表示。

    另外，债转股困难之处，还在于要突破一系列银行的传统做法。

    这其中，若企业为银行不良贷款客户，由于企业本身现金流业已枯竭，难以成为债转股对象。

    “即使不良贷款企业实施债转股，由于要引入社会资金参与，也难以吸引股权投资者，缺少投资价值。”前述银行高管表示。

信息监督：马力 010-63967913 13811615299