A股去库存样本 36家上市钢企存货价增实降

    供给侧改革大背景下，上市钢企的“库存图景”正在发生变化。

    Wind数据显示，截至2016年底，36家钢企存货合计1931.14亿元，而上年同期这一数字则为1608.89亿元，增幅为20.03%。

    这个数据稍显意外，在全行业去库存，以及下游房地产需求大增的情况下，上市钢企存货金额为何却不降反升？

    21世纪经济报道记者调查发现，这与行业环境的改变密不可分。2016年，商品市场见底，尤其是在去产能的推动下，成品钢材和铁矿石、焦炭等原料价格均出现大幅增长，这直接推高了上市钢企存货的账面价值。

    据21世纪经济报道记者统计，螺纹钢、热轧卷板、焦炭、铁矿石期货主力连续合约2016年平均涨幅为84.06%，远高于钢企存货20%的增幅，所以按此计算，去年钢企库存实际上出现了较大幅度的下降。

    “去年钢铁行业库存去化趋势还是很明显的，2015年钢厂库存大概在1500万吨，到2016年时已降低到1300万吨，同时社会库存在去年也达到了行业多年以来的最低水平。“兰格钢铁行业分析师徐莉颖5月11日表示。

    库存去化显著

    2016年2月4日，国务院印发的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》明确提出，用5年时间再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨。自此，钢铁行业供给侧改革正式拉开帷幕，同年4月、11月钢价更是出现两波急涨走势。

    统计数据显示，2016年，螺纹钢、热轧卷板期货主力合约涨幅分别为60.41%和69.57%，同时主要原料焦炭、铁矿石同期涨幅更达到136.08%、70.19%。

    21世纪经济报道记者了解到，钢企存货主要包括原材料、在产品、产成品，其中原材料包括焦炭、铁矿石，产成品则多由建材、板材、型材组成。

    “矿石、煤炭价格都涨了，如果企业还保持之前的库存价值，就意味着整体库存的下降。”新钢股份(3.040,-0.02,-0.65%)(600782.SH)证券部人士5月11日介绍称。

    对比前述数据可以看出，钢企存货增幅远低于产品涨价幅度，这说明企业库存去化十分明显。

    而被纳入统计的36家上市钢企中，有20家公司存货周转天数同比下降，产品去化速度也在提高。

    另一个原因，则来自于2016年四季度原料价格上涨前后，企业为了降低成本而做出的战略性“补库”。

    以宝钢股份(5.840,-0.03,-0.51%)(600019.SH)为例，截至2016年底，存货合计357.79亿元，较上年同期增长52.15%。对此公司也将其归结为，“原材料价格上涨，战略备库量增加等原因。”

    数据显示，沙钢股份(16.120,0.00,0.00%)(002075.SZ)、三钢闽光(12.700,0.07,0.55%)(002110.SZ)、韶钢松山(4.800,0.00,0.00%)(000717.SZ)和马钢股份(3.010,-0.01,-0.33%)(600808.SH)等公司原材料存货增幅超过70%。

    不过，不同企业的区位特点，也决定了不同的采购周期，如依靠铁路、公路运输的内地钢企，备货周期则相对要长一些。

    三钢闽光证券部人士5月11日便表示，其原料主要是从福州、厦门港通过火车运输至公司，为了保证正常生产，便需要进行必要的原料储备，“之前备货周期都是一个月，后来原料价格波动太剧烈，就尽可能在保证生产的情况下，少准备点存货。”

    不过，由于多数钢企只是披露存货金额，很难对库存去化有直观认识，但从八一钢铁(9.370,-0.29,-3.00%)(600581.SH)年报来看，其库存去化十分显著。

    年报显示，2016年，公司建材、板材分别从16.48万吨、10.59万吨下降至6.37万吨和9.14万吨，原材料库存则从7.14万吨下降至3.38万吨。

    原料、产品库存双降，则是由其所在地域所决定的。

    “新疆钢铁行业呈现产能绝对过剩和结构性过剩双重叠加的特点，全疆粗钢产量1010万吨，产能利用率约为40%，明显低于国内钢铁行业产能利用率的平均水平。”公司年报指出。

    年内库存压力再增

    虽然钢铁库存去化十分明显，但行业本身也不无隐忧，首先便是今年仍在不断攀升的产量。

    相关数据显示，今年1-3月份，全国铁、钢、材产量分别为17564万吨、20110万吨、26295万吨，同比分别增长4.1%、4.6%、2.1%。同期平均日产粗钢223.44万吨，相当于年产粗钢8.16亿吨，这一水平也要高于2016年全年产量。

    “现在各家企业都在开足马力生产，我们统计的126家建材企业开工率也达到了80%。”卓创钢铁行业研究员张聪聪5月11日告诉记者。

    徐莉颖也表示，“今年钢材产量放量比较明显，尽管3月以来钢材价格出现下跌，但是从我们掌握的情况，钢厂的生产积极性依然较高，其中一个原因是因为中频炉调查确实打掉了很多地条钢企业，会有一部分需求缺口。”

    此外，钢企生产积极性如此高涨，还与大幅上升的利润空间不无关系。

    据21世纪经济报道记者了解，今年一季度吨钢生产利润接近历史高点，至4月中旬时，钢企吨钢生产利润仍可达到500元，而在2015年底时，全行业则处于生产即亏损的状态。

    高利润驱动下，国内钢铁产量出现大幅增长，但另一方面，下游需求却较去年出现了大幅改变。

    “从下游用钢占比来看，建筑类用钢占60%左右，其中房地产(15.290,-0.62,-3.90%)、基建大概各占30%，板材下游消费主要来自于汽车行业，占比在8%至9%。”徐莉颖介绍称。

    而今年地产行业恰恰处于调控阶段，数十个城市启动限购，届时来自地产行业的需求支撑势必将大幅削弱。

    张聪聪则指出，去年在钢坯供应不足的情况下，很多综合性钢企开始转为生产利润更高的板材，使板材供应相应增加，“现在热卷的价格都比螺纹的价格低，供应量太大，市场价格起不来。”

    板材对应下游为汽车行业，2016年国内汽车产销量创下历史新高，但面对如此高的基数，今年能否延续高增长尚不确定。

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