中泰证券：挖机负增长对钢铁需求的启示

    

中泰证券分析师发布研报指出，疫情之后的钢铁需求上行持续一年有余，近期包括统计局数据以及微观钢铁数据均表明，这轮需求上行高点可能已过。分析测算5月钢铁需求同比增速为1.3%，增速较4月的5.5%继续放缓，剔除外需后，测算内需增速接近为0%。结构上看，建筑业需求更差些，主要反映在5月水泥产量和挖机销量负增长上。挖机出现负增长的时点对周期调整的力度有参考意义：当负增长在调整前期就出现时，往往负增长时间会较长，需求调整力度更大，这是2011年-2012年、2014年-2015年出现的情况；反之则负增长时间短些，需求调整力度小，对应2018年-2019年的调整。本轮挖机销量负增长出现在周期调整前期，或预示着本轮钢铁需求调整幅度相对更大。

需求调整时间与幅度：疫情之后的钢铁需求上行持续一年有余，近期不管是统计局数据还是微观钢铁数据均表明，这轮需求上行高点可能已过。我们测算5月钢铁需求同比增速为1.3%，增速较4月的5.5%继续放缓，剔除外需后，测算内需增速接近为0%。周度钢材表需数据也在4月下旬开始负增长，基本上与统计局的数据相互印证。结构上建筑业需求更差些，反映在5月水泥产量和挖机销量负增长上。由于上行时间超过一年，因此应该对应相应级别的调整时间。但调整幅度较为不确定，我们试图从挖机销量历史数据中寻找思路。

需求调整与挖机负增长：挖机销售数据是一个有意思的指标，过去10年4轮经济周期调整中，挖机销量都会出现负增长，分别是2011-2012、2014-2015、2018-2019以及本次。

挖机销量与地产销售表现较为一致：同样地，每一轮需求周期调整中，地产销售面积也都会出现负增长。地产每次负增长的力度和持续时间每与挖机销量表现一致。如在2011-2012、2014-2015两轮调整中，挖机负增长时间和幅度相对更大，地产销售面积也一样；而在2018-2019的调整中，挖机销量仅出现了一个月的负增长，地产销量同样回调幅度较小。可能是两者在业务上的关联性造成了数据上的相关性。

此轮钢铁需求调整幅度可能不小：目前处于需求周期调整前期，钢铁内需就已经接近0增长，后期随着周期下行的延续，需求可能会落入负增长区间。挖机出现负增长的时点对周期调整的力度有参考意义：当负增长在调整前期就出现时，往往负增长时间会较长，需求调整力度更大，这是2011-2012、2014-2015年出现的情况；反之则负增长时间更短，需求调整力度小，对应2018-2019年那轮调整。此轮挖机销量负增长出现在周期调整前期，或许预示着本轮需求调整幅度相对更大。（新华财经）

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