兰格点评：货币的结构性调整或将拖累钢市需求？

    

宏观数据：

据中国人民银行统计数据显示，2021年9月末，广义货币(M2)余额234.28万亿元,同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低2.6个百分点；狭义货币(M1)余额62.46万亿元,同比增长3.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和4.4个百分点。9月份，人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增2327亿元。9月份,社会融资规模增量为2.9万亿元，比上年同期少5675亿元。

兰格点评：

当前全球经济仍在持续复苏，但新冠疫情对各国经济的冲击将更加持久，但今年以来全球能源价格大幅上涨，却给全球经济的复苏带来了明显的掣肘，9月份受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大（详见图1），今年前三季度，受国际大宗商品价格上涨的影响，我国进口价格同比上涨了11.3%，其中，铁矿砂、原油、铜等商品进口均价的涨幅均超过30%。

截至10月中旬，反映国际市场大宗商品价格的路透CRB指数相比去年底累计上涨超过40%，相比去年的最低点涨幅超过130%。原材料成本持续大幅上涨推高了企业的经营成本，同时受到终端消费市场的恢复不及预期的影响，企业面临了一个很大的难题，就是利润和订单之间的矛盾，同时也制约了企业对于贷款的需求，同时也由于部分省市限电的原因，企业的工业原料的需求明显不足，但国家在对实体经济的金融贷款的支撑力度不断加强，部分钢铁下游制造行业的需求正在开始回暖。

从9月份的主要金融数据来看，信贷和社融将可能逐渐进入筑底的阶段，9月当月人民币新增贷款额环比继续呈现明显回升，同比有所减少；社会融资规模增量环比略有减少，同比也有所减少（详见图2），其中值得注意的是企业的信贷需求有所减弱，而政府债券的发行情况不及预期；狭义货币(M1)同比增速呈现继续下滑的态势，而广义货币(M2)同比增速依然处于动态调整（详见图3），表明央行对于稳健的货币政策既要灵活精准也要合理适度。

从当前央行对于货币政策的定调来看，稳健的货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，科学管理市场预期，努力服务实体经济，有效防控金融风险搞好跨周期政策设计，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。虽然9月份地方债发行节奏略有放慢，但新增专项债发行规模创年内新高，专项债发力一直延续到10、11月份，这体现了央行要构建金融有效支持实体经济的体制机制，在维护房地产市场的健康发展的同时，引导金融机构增加制造业中长期贷款，以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系。

短期来看，企业信贷需求的减弱将制约企业对于工业原料的需求，从而延长制造业用钢需求的节奏，但同时专项债发行力度的持续增强将有效缓解项目资金的情况，从而加快项目开工和施工进度，从而增强建筑用钢的需求释放力度。（兰格钢铁研究中心，葛昕，转载请注明出处）

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