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铁矿石 振荡寻底
发表日期:2022/11/9 9:58:03 期货日报
    

展望四季度,从基本面来看,铁矿石供应将有所增加,需求端生铁高位回落,钢厂盈利率再次下滑,市场对11—12月需求弱化的预期持续释放,从盘面深度贴水于现货来看,反应相对充分。整体上,笔者认为,四季度铁矿石价格将先扬后抑。具体来看,11月受前期大幅下跌后估值较低影响,价格跌到成本位置,有一定的支撑,后期企稳的概率较大;进入12月,随着下游进入淡季需求走弱,价格下行的可能性较大。

四季度减产幅度不大

短期内,铁矿石将处于供需双强格局。预计四大矿山四季度铁矿石发运量在29500万吨左右;较三季度环比回升0.9%,四季度供应有望进一步回升。

国产矿方面,产量也有望上升。虽然目前钢厂亏损面在扩大,但仍有现金利润,矛盾并不算激烈,近期铁水产量一直维持在233万吨/日左右高位也印证了这一点。预计四季度企业大幅减产的可能性不大,主要原因一是钢厂检修多集中在6—7月,当下再次进行检修的必要性降低;二是年末有保规模、稳增长的预期;三是钢厂利润一般会在底部筑底2—3个月后再回升,存在反弹可能性。

库存处在中位、去库仍在持续。目前铁矿石库存为1.3亿吨左右,同比来看并不高,并且从9月钢厂复产以来一直处于去库趋势中。钢厂逐步进入季节性备货周期,钢厂冬季补货大概率会在 11 月中旬逐步开启,因此铁矿石价格下跌后仍存在反弹可能。在冬季补库进程中,钢厂低库存或提升矿价的向上弹性。

暂无利好驱动力

今年以来,市场对钢材终端需求预计比较悲观,并且这种悲观预期在短期内可能难以扭转。从占比权重和运行现状来看,起主导作用的是房地产,该行业对GDP的贡献率从去年四季度的4.64%一路走低到了今年三季度的-10.29%。

其他行业方面,家电受制于房地产影响,仍然维持疲弱态势;汽车市场虽然在各项购车激励政策刺激下表现较为强势,但增量主要来源于新能源汽车,其铝合金使用比例较高,对于热卷和冷轧的需求拉动有限;基建市场目前是拉动终端需求的第一大动力,这主要得益于国家出台了“稳经济的一揽子政策措施”,但进入四季度后,基建施工将呈现季节性走弱。

综合来看,铁矿石自身供需端矛盾并不大,价格波动的驱动力不足,但需关注以下三点:一是经历了这一轮下跌后,目前已接近非主流矿80—90美元成本线,当前市场给予铁矿石的估值已经较低,与目前高铁水产量并不匹配,短期内价格有修复的动能;二是钢厂逐步进入季节性备货周期,钢厂冬季补货大概率会在11月中旬逐步开启,因此铁矿石价格下跌后仍存在反弹可能,在冬季补库进程中,钢厂低库存或提升矿价的向上弹性;三是钢厂持续亏损,终端需求较差,但没有出现明显崩塌,提前交易钢厂减产负反馈的逻辑,进一步调配产业内的利润,当钢厂利润修复不及预期,大幅减产可能性就会加大,届时铁矿石价格会进一步下跌。(北京农联中鑫资产管理有限公司 刘春艳)

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