钢市简评：“阴晴不定”磨耐心 钢材多空博弈越发激烈

    

行情回顾

今日钢市，现货持续拉涨，幅度缩窄；期货继续震荡，多数尾盘收涨，个别尾盘收跌。截至收盘，螺纹钢主力合约收3721，较上一个交易日跌1个点；热卷主力合约收3825，较上一个交易日涨3个点；焦煤主力合约收1351，较上一个交易日涨29个点；焦炭主力合约收2124.5，较上一个交易日涨42个点；铁矿石主力合约收822.5，较上一个交易日跌6个点。截至30日16时，成材方面，兰格钢铁网螺纹钢现货均价为3813元，较上一个交易日涨22元；热卷均价为3884元，较上一交易日涨19元。原料方面，京唐港进口PB粉价格为905元，较上一个交易日涨5元；唐山准一级冶金焦价格为1860元，较上一个交易日持平；唐山迁安主导钢厂钢坯出厂价格为3540元，较上一个交易日持平。

市场评述

今天主要从几个方面阐述一下对钢市的看法，近期多空博弈激烈，盘面宽幅震荡，但是方向尚未明确，导致市场价格三天涨两天跌，现货成交阻力越来越大，贸易商也是更加迷茫。罗列了几点原因，是目前市场的主要影响因素。

首先是今年以来的钢价运行表现出了鲜明的逆季节性。今天的价格表现先强后弱，对6月份的市场做了一个不是很强的收尾。实际上，我们从今年的钢材价格运行当中，发现了很明显的节奏特性，1月份到3月15 日，主要以上涨为主，3月15日之后到5月份，基本是下行为主。6月份，又开启了反弹之路，如果没有端午假期的影响，实际上节后的走势和节前的反弹是一脉相承的，也就是反弹没有结束。

这其中也给了我们一些启发，为什么1-3月淡季，到了4-5月应该进入旺季，价格却逆季节周期而行？而且6月份天气高温且多雨，淡季又出现反弹？这是因为宏观调控政策和市场预期发挥了很大作用。一季度，疫情放开脉冲式消费和民企“三支箭”而调高的强复苏预期开始降温。但4月份需求被证伪，钢价持续下滑了两个半月。这次是到6月份迎来了批量政策支持，为稳经济打基础，钢市又迎来了较好的政策环境。从两次价格上涨的时间上看，第一次是春节前后，这次是6月份，又是对下半年的强预期，也就形成了强预期和弱现实之间的不断博弈。

其次，不能忽略的一点就是：强预期是通过期货的作用和影响来实现，进而影响现货价格走势。反过来也一样，预期差，就下跌拖累现货。很多时候都是现货市场被动跟涨、跟跌。随着钢材的金融属性不断增强，已经一定程度上左右市场的方向。放在10多年前，没有钢材期货的时候，钢材就是钢材，只是用来盖房子，进工地，流入汽车，家电企业被使用。但是现在不一样了，钢材又是一种金融产品，利用钢材赚金融的钱，这是资本和产业深度融合的产物，也是这两波上涨的共同逻辑。一季度和6月份这两轮上涨，都是期货先行启动，都是在钢材消费淡季情况下拉动现货行情上涨，而现货成交仍不如意，导致市场基本面矛盾依旧存在，也就是目前贸易商心态分歧的主要原因之一。

第三，当前钢材市场还处在较难的境地。表现在几个方面：难复苏的经济、难提振的地产、难降的产量，难降的铁矿价、难涨的钢企利润、难做的钢贸生意等等多个方面，钢铁行业利润水平已经处于近年来新低。且从国家统计局统计数据来看，1-5月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损21.0亿元，同比由盈转亏。另外生产端数据，国家统计局数据显示，2023年5月中国粗钢产量9012万吨，同比下降7.3%；生铁产量7700万吨，同比下降4.8%；钢材产量11847万吨，同比下降1.3%。1-5月，中国粗钢产量44463万吨，同比增长1.6%；生铁产量37474万吨，同比增长3.2%；钢材产量55706万吨，同比增长3.2%。我们观察今年1-5月份铁钢比比去年提高了1.5和百分点，如果按照10亿吨粗钢计算，对铁矿消耗比去年上升1500万吨。废钢贡献比下降，这是铁矿强的主要逻辑。

关于减产，争议最大。减产要辩证看，为什么要减产？减产是为了要制约铁矿价格上涨？还是要改变国内钢铁行业被动现状？还是说企业经营亏损不得已减产？还是正常的检修减产？情况不一样，结果不一样，归根结底，还是那句，到底是主动减产还是被动减产的问题。主动减产是在亏损的情况下出现的可能性最大，而被动减则不需要考虑盈亏，主要就是靠政策。目前压减政策确实面临较大压力，一方面是地方要工业增加值，要就业，要增长；另一方面又绕不开铁矿和钢材的双边矛盾。如果不是一刀切，企业自身在下半年6个月时间里完成同比不增长，以目前的钢铁企业的生产情况来看，减产不明显，高产量带来的压力就非常大。但是对市场的影响，那就未必会绝对利空。从减产的角度来分析，全年政策要求平控，虽然有减产的指标，但是并不是说当下立即减产，如果说钢厂都放在12月份集中减产呢？所以铁矿价格强弱在于钢厂利润，而不是钢价。这是铁矿和钢材的底层逻辑关系，目前仍起到主要的影响支撑作用。

关于需求端，虽然需求持续偏弱，且当前也是需求淡季，但是随着需求的滞后启动，市场还是有一部分刚需存在，对价格形成弱支撑。从统计局最新公布的数据来看，6月份，制造业采购经理指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为53.2%和52.3%，比上月下降1.3和0.6个百分点，继续位于扩张区间，我国经济保持恢复发展态势。6月份制造业PMI小幅回升，调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个，制造业景气水平总体有所改善。换句话说，虽然改观不明显，但并未继续下行，可见仍在弱恢复区间。

关于供需矛盾，目前也并不突出。从统计局最新公布的数据来看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，特别是生产指数和新订单指数连续两个月均高于临界点，产需持续增长，对本月制造业PMI拉动作用明显；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点，景气水平有所改善；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。

长周期行情展望

关于三季度行情，我们认为当前的矛盾，仍需要观察一揽子政策落地对基本面的影响，尤其是宏观对产业的改善程度。2季度，有望是经济底，大概率继续修复宏观经济，但复苏之路仍然是慢的。有几个方便仍然是相对乐观的：经济数据下滑得以改善，包括地产数据，政策发挥的效力高于上半年，维持货币流动性宽松不变。这对钢市来说，没必要过于悲观。就七月而言，从政策预期来看，依旧有推涨作用，但落入现实就会跌，二者博弈未出结果之前，整体还是看区间震荡。六月底实现完美收尾，展望七月暂时并不悲观。但考虑到仍然是交易了一部分乐观预期，所以高度会比较有限，后期还是要注意政策不及预期所带来的风险。

另外，随着美联储6月停止加息，国内降息预期落地，大宗商品市场又回到了去年年中的位置。6月以来，商品价格小幅反弹，但缺乏进一步的方向性选择。美联储停止加息和海外经济体的衰退预期或成为影响大宗商品后市表现的关键，商品价格存在反弹可能，但预计很难出现大幅上行。

短周期行情展望

下午尾盘收跌，能明显看出来当前盘面震荡走势并未结束，对于现货市场而言，贸易商库存开始出现增量，但增长幅度较小，市场压力传导不大，所以目前现货市场并未引发恐慌性情绪释放，贸易商依旧是观望为主，主动宽幅下跌的可能性不大，主要也是库存压力相对偏低的原因。另外，市场仍在炒作政策预期，市场对于后期依旧有继续看涨的预期，尤其是政治局会议。还是前期观点不变，短期如果不能跌破3700支撑位（螺纹），3800（热卷），政策又持续走预期效应，那么对于市场而言，价格仍有上涨的可能。

从盘面来看，黑色系螺纹与铁矿收跌，双焦、热卷收涨，但整体幅度都不大，可见博弈十分激烈。螺纹主力10合约收3721，跌1，持仓170万手，仓差1650手。虽然日盘上涨，且高点达到3777，但距离3786仍有一定差距，不过下方3700关口依旧防守成功。今日价格冲高回落，日线级别形成掉颈线，60分钟吞没形态形成，技术图表显示，价格存在掉头回落的迹象，但考虑到前面说到的多空争议的因素，还是要继续观察盘面动向。如果不能跌破关键支撑位，则还是会有反弹存在。

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