人民银行3日开展4545亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有8300亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼3755亿元。
上周（5月26-30日）央行公开市场净投放流动性6566亿元，资金面整体维持宽松，尽管在企业所得税汇算清缴、跨月等因素影响下，DR007维持在1.6%上方，但隔夜资金利率持续回落，周五跨月当日R001反弹至1.57%，仍为去年12月以来跨月的最低水平。
在央行呵护之下，跨月资金面平稳度过。周内来看，资金价格整体呈先下后上的态势，R001从5月23日的1.61%连续下行至5月28日的1.46%，DR001同样逐日走低，并于5月29日触及周内低点1.41%。随着月末时点临近，资金价格拐头向上，至5月30日，R001上行至1.57%，DR001同样回升至1.48%。7天资金利率走势与之类似，26日税期截止叠加跨月需求，R007、DR007单日均上行7BP，随后回落；但28日起资金价格再度抬升，截至30日，R007、DR007分别报收于1.70%、1.66%。
此外，5月，央行未开展买卖国债操作，累计开展7000亿元买断式逆回购操作，其中3个月（91天）4000亿元和6个月（182天）3000亿元，鉴于当月有9000亿元3个月买断式逆回购到期，净回笼2000亿元，为连续第2个月净回笼。不过考虑到此前MLF净投放3750亿元，5月中长期资金仍实现增量投放1250亿元，且在结构上，相当于用1年期MLF替换买断式回购，有利于银行流动性指标改善。
本周（6月3-6日）逆回购到期16026亿元，首个交易日到期8300亿元；政府债净缴款782亿元，环比明显走弱，对流动性扰动相对有限；存单到期量环比提升至6665.5亿元，绝对数额偏高。
信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模上升至16026亿元；政府债净缴款规模将显著下降，主要集中在周四和周五；此外，前半周为企业所得税年度清缴的走款日，6月5日为上旬缴准日。尽管上半周资金面存在税期走款的影响，并且逆回购到期规模较高，但是从5月央行在税期积极开展逆回购对冲的情况来看，其维护资金面的态度仍然较为明确，预计DR007中枢或降至1.4%-1.5%的区间。
在华西证券首席经济学家刘郁看来，月初首周资金面利好因素偏多，隔夜利率或将进一步回落至1.4%-1.5%水平。一方面，5月末财政支出，或对6月初的流动性形成支撑。参考往年数据，5月末财政支出规模分布在1.7-1.9万亿元。在此背景下，月初资金利率通常下行。另一方面，跨月后，政府债净缴款规模降至千亿元以下，为782亿元，对资金面的扰动相对有限。
展望6月，中信证券分析称，在4月政治局会议“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”的要求下预计政府债净融资规模仍将维持在较高水平，但发行缴款压力较5月或将有所减轻，叠加6月财政支出也可能明显高于财政收入，所以财政因素对资金面的扰动或将边际减弱。不过考虑到银行半年末考核背景下6月信贷投放规模通常较高，叠加新一轮存款挂牌利率调降落地后银行负债端也可能会面临一定的压力，资金面或难以实现自发式平衡。预计央行还将通过买断式逆回购、MLF等手段进一步投放中长期流动性，6月资金面整体仍有望维持供需均衡格局，DR007利率中枢或保持在略高于政策利率的水平上低位震荡。
财通证券指出，从资金供需角度看，6 月政府债到期规模抬升背景下净融资压力缓解，而财政“收少支多”对资金面构成最主要的支撑，预计政府存款将下降1.1万亿元；6 月是信贷大月，银行缴准规模季节性增加，或将消耗超储2900亿元；而外汇占款、货币发行对流动性的影响预计有限。总的来说，在排除逆回购和 MLF 到期因素的情况下，银行体系资金压力不大。往后看，央行调控仍是重要变量，一方面，流动性压力减小叠加关税缓和的背景下，本次降准降息后，宽货币短期或暂缓，资金面进一步宽松的空间有限；另一方面，当前长债利率已开始回升，央行国债买卖操作有望适时重启。总的来说，后续资金面转紧的压力不大，资金利率DR007或在1.5%附近震荡。
华泰证券认为，下半年货币政策预计维持“适度宽松”状态，但政策空间要视宏观形势相机抉择。从基本面、息差等维度评估，下半年再次降息的概率在降低。其他工具方面，降准（50BP）预计还有一次，国债买卖也会适时重启。对应到流动性上，资金面宽松空间有限，预计DR007继续维持在略高于逆回购利率波动的状态，而实体和产业、资本市场流动性维持充裕，财政政策加码需要一定触发剂，政策性金融等“准财政”工具更值得重点关注，地产政策空间整体有限。（新华财经 刘润榕）
- 本周迎逾1.6万亿元逆回购到期 月初资金利率中枢有望下行2025/6/3