欧洲中央银行5日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点，这是自2024年6月以来的第八次降息。
分析人士指出，尽管此次降息标志着欧洲央行在抗击通胀方面取得阶段性胜利，但行长拉加德在会上释放的审慎信号，以及当前尤其是美国的贸易政策带来的高度不确定性，已成为影响欧洲货币政策的决定性变量，凸显出欧洲央行未来的货币决策将更趋谨慎。
通胀压力显著缓解
此次降息的直接动因是通胀压力得到显著缓解。欧盟统计局数据显示，5月欧元区年通胀率已降至1.9%，一年多来首次低于央行2%的中期目标。
从分项数据看，能源价格通胀率维持在-3.6%的低位，而服务业通胀则从4月份的4.0%大幅回落至3.2%。欧洲央行据此预测，在能源价格走低和欧元走强的双重作用下，2025年整体通胀率预期为2.0%，2026年将进一步降至1.6%，到2027年重回2.0%的目标水平。
拉加德在发布会上表示，降息决定基于对通胀前景、基础通胀动态及货币政策传导力度的全面评估。她说，“大多数潜在通胀指标表明，通胀将在我们2%的中期目标水平上持续稳定。”她认为，工资增长正逐步放缓，欧洲央行的薪资追踪指标也指向未来薪酬压力将进一步缓和，这巩固了央行对通胀路径的信心。不过，她也承认4月份服务业通胀的跃升与复活节假期时点有关，显示出部分领域的物价仍具波动性。
尽管欧洲央行实施了降息，但拉加德在发布会上反复强调，“我们不会预先承诺特定的利率路径”，并表示“在目前利率水平下，我们相信自身处于有利位置，能够应对未来可能出现的不确定情况。”
市场的反应迅速，当日，欧元对美元汇率飙升至六周高点，一度接近1.15；对利率敏感的德国两年期国债收益率大幅跳升8个基点至1.88%左右，市场对7月降息的预期也随之锐减。欧洲银行股指数逆市上扬，因市场认为降息周期的暂停或终结有利于改善银行的净息差。
未来降息空间有限
黑石（Blackrock）投资策略师鲁洛夫·萨洛蒙斯（Roelof Salomons）将此次降息称为“最后一次显而易见的降息”。安本投资者（Aviva Investors）高级经济学家瓦西利奥斯·格基奥纳基斯（Vasileios Gkionakis）则认为，“除非出现重大的关税或外部冲击，最可能的结果是欧洲央行已经降息完毕。”众多分析认为，拉加德释放了未来降息空间将有限的明确信号。
在经济层面，欧元区经济展现出一定的韧性，避免了此前市场普遍担忧的衰退。2025年第一季度经济环比增长0.3%，失业率降至6.2%的欧元诞生以来最低水平，劳动力市场保持强劲。
拉加德认为，实际收入的增长、稳健的私营部门资产负债表以及相对宽松的融资条件，将继续为消费和投资提供支撑。她甚至在问答中暗示，由于企业为应对未来关税而出现“提前贸易”行为，第一季度的增长数据未来还有可能被向上修正。
但同时，经济增长的内生动力依然不足。企业对未来预期趋于疲软，尤其是在更多面向内部需求的服务业。欧洲央行对2025年0.9%的经济增长预测维持不变，但对2026年的增长预测从1.2%微幅下调至1.1%。这表明，尽管经济短期内表现稳健，但中期增长动能仍面临挑战。
拉加德坦言，当前欧元区的通胀前景与经济发展比以往更不确定，其根源在于动荡的全球贸易政策环境。美国的贸易政策威胁已成为欧洲央行货币政策前景中最大的不确定因素。美国总统特朗普此前威胁对欧洲进口商品征收高额关税，虽然谈判仍在进行，但其结果难以预测。一旦贸易争端升级，欧元区经济或因出口受阻、投资信心受挫和消费被削弱而拖累增长。
荷兰国际集团（ING）宏观研究主管卡斯滕·布热斯基（Carsten Brzeski）指出，美国不稳定的经济政策带来了双重影响：一方面，其关税威胁和不可预测性抑制了投资与出口；另一方面，由此引发的美元信任危机和资本外流，反而推高了欧元汇率，帮助欧洲央行抑制了输入性通胀。这种复杂的外部环境，使得欧洲央行在刺激经济和控制通胀之间面临艰难权衡。
面对这一挑战，拉加德也发出了欧洲寻求战略自主的信号。她表示，当前是加强欧元作为国际储备货币作用的“机会之窗”，但这需要欧洲各国共同努力，例如加速完成资本市场联盟。她意有所指地强调：“我们是可靠的商业伙伴。在欧洲，合同就是合同。”
外部环境的复杂性也加剧了欧洲央行内部的政策分歧，市场普遍认为，夏季暂停降息也是一种战术性协调。德意志银行的Mark Wall认为，通胀下行与经济展现韧性并存的状况，为欧洲央行在7月暂停降息提供了理由。安联旗下资产管理公司PIMCO的Konstantin Veit也指出，在7月暂停降息，可被视为对理事会中持谨慎立场成员的一种战术性协调。
以欧洲央行执行董事施纳贝尔（Isabel Schnabel）和奥地利央行行长霍尔茨曼（Robert Holzmann）为代表的鹰派成员已明确对进一步宽松表示担忧。但另一些专家则认为，鉴于2026年1.6%的过低通胀预测，仍有必要保留进一步降息的选项。布热斯基预计，欧洲央行在夏季将暂停行动，可能在九月份的会议上再次降息。
此外，拉加德在发布会上强调，除了贸易争端，俄乌冲突、中东地区动荡等因素仍然是地缘政治不确定性的主要来源。她呼吁，在当前环境下，各成员国的财政政策和结构性改革的步伐亟待加快，特别需要采取具体措施，通过完成储蓄与投资联盟等举措，提高欧元区经济的生产率、竞争力和韧性，以应对外部冲击。（新华财经 马悦然）
- 欧洲央行再降息25个基点 美关税威胁下货币政策前景审慎2025/6/6