下游数据：据中国工程机械工业协会统计数据显示，2025年5月份，挖掘机主要制造企业销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%；其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。2025年5月份，装载机主要制造企业销售各类装载机10535台，同比增长7.24%；其中国内销量6037台，同比增长16.7%；出口量4498台，同比下降3.31%。（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
兰格点评：
从挖掘机销量同比数据来看，2025年5月份挖掘机销量同比上升2.12%，同比增幅较上月收窄15.48个百分点，连续14个月同比正增长（详见图1）；其中国内销量在连续3个月同比正增长后转为负增长，同比下降1.48%；出口连续10个月同比正增长，同比增长5.42%，同比增幅较上月收窄13.88个百分点。从单月挖掘机销量来看，5月份挖掘机销量环比下降17.8%，环比降幅较上月收窄7.4个百分点；其中国内挖掘机销量连续2个月环比下降，快速下降到了10000台以下的水平，单月国内销量环比下降33.1%，环比降幅较上月收窄2.6个百分点；同期挖掘机出口市场环比由降转升，当月出口销量依然维持在10000台以下的水平，但单月出口销量环比上升2.2%。
图1 挖掘机销量
而同期，装载机销量实现了连续5个月同比正增长，2025年5月份装载机销量同比上升7.24%，同比增幅较上月收窄11.96个百分点（详见图2）；其中国内市场销量连续4个月同比正增长，同比增长16.7%，同比增幅较上月收窄18.7个百分点；出口销量连续2个月同比负增长，同比下降3.31%，同比降幅较上月扩大3.13个百分点。从单月装载机销量来看，5月份装载机销量环比下降9.6%，环比降幅较上月收窄6.7个百分点；其中装载机国内销量环比下降16.0%，环比降幅较上月扩大4.1个百分点；同期装载机出口市场环比由降转升，环比上升0.8%。
从挖掘机和装载机的月度销量数据表现来看，5月份挖掘机的外销占比继续上升到了53.9%的水平，挖掘机出口销量环比由降转升；装载机的外销占比再次回升到了42.7%的水平，装载机出口销量也环比由降转升；表明工程机械行业呈现出了“内需转弱 外需韧升”的态势。
图2 装载机销量
从工程机械行业的需求端来看，基建和房地产是其主要的下游需求端。对于基建行业来说，由于今年以来各地化债进程的快速推进和专项债的前置发行，对于重大项目起到了有效的资金保障，据不完全统计，截至6月8日，2025年地方债已发行44244亿元，其中新增专项债16409亿元（占比37.09%）；已有33个地区发行“特殊”再融资债券，发行规模16573.0525亿元；均用于“置换存量隐性债务”，已完成全年置换债券额度的82.87%。同时据已披露二季度地方政府债券发行计划，计划发行规模21946亿元；其中，专项债券16324亿元，一般债券5622亿元；其中，新增债券12355亿元（含专项债券10971亿元）；再融资债券9590亿元。虽然专项债的发行进度较去年同期明显加快，政府投资带动作用持续显现，基础设施投资保持平稳增长，但从各地市场反馈的情况来看，项目资金到位的有效性依然不足，项目的施工进度不尽如人意。
而对于房地产行业而言，去年四季度以来，各地区、各部门认真贯彻落实党中央关于“促进房地产市场止跌回稳”的决策部署，出台了多项稳楼市政策，支持刚性和改善性住房需求，降低购房成本，取得积极成效。今年以来，政策效果继续显现，房地产市场继续朝着止跌回稳的方向迈进，随着房地产销售回暖，房地产企业商品房库存减少，开工建设出现改善。从未来看，居民对绿色、智能、安全的好房子需求不断扩大，老旧小区改造升级、房地产建设提质增效前景广阔。但也要看到，当前房地产市场总体仍在调整转型过程中，刚性和改善性需求仍待进一步释放，部分地区房地产去化压力较大，促进房地产回稳仍需要继续努力。同时要积极主动适应房地产市场供求关系发生重大变化的现实，强化政策协同发力，持续加大“好房子”建设供应力度，积极推动城市更新行动和保障房建设，加快构建房地产发展新模式，更好满足人民群众美好居住的需求，促进房地产市场平稳健康发展。
目前来看，今年各地年度“化债”进度很快，同时叠加专项债前置发行对于前期国内的工程机械销售起到了明显的支撑作用，但由于需求淡季效应的不断显现，国内工程机械销售市场也进入了明显的淡季。与此同时，房地产市场仍处于深度调整期，短期支撑因素与中长期转型因素的影响不断叠加，共同加快构建房地产发展新模式。同时随着“中美经贸关系”的不断磨合，传统国内需求淡季效应或将在出口市场韧性的带动下有所弱化，工程机械生产企业将在多重因素的影响下，面临内外需快速转换的局面。
（兰格钢铁研究中心，葛昕，15810671409（微信同号）转载请注明出处）
- 兰格点评：工程机械行业呈现“内需转弱 外需韧升”态势2025/6/10