今年以来，受到美国经贸政策不确定、美债风险提高、美联储加息预期增强、美国经济增长遭遇高关税反噬等多因素影响，美元出现较大幅度贬值，并有可能继续贬值，由此产生国际市场钢铁冶炼原料价格上涨，进而推高中国钢铁企业的原料进口成本。
一、美元将会出现更大幅度贬值
今年以来，美元汇率出现贬值，美元指数从今年1月中的109回落至6月初的99，累积跌幅已经达到了9%左右，创下了史上最为糟糕的开年5个月表现。最近两个月内（4月至5月）美元兑一篮子汇率就下降了近5%。受到多方面因素的影响，预计年内美元汇率还会进一步走弱，甚至出现很大幅度贬值。
二、美元贬值的主要因素
一是美联储加息周期结束后开启了降息阶段。特朗普强烈要求美联储马上降息。虽然至今美联储议息会议依然按兵不动，但市场普遍预期美联储今年内降息两次，降息50个基点。甚至还有观点（摩根士丹利）认为，预计美联储在未来12个月内累计降息175个基点。高盛也预计，到2026年美联储的降息幅度将比今年更大。正是之前的美联储持续加息，收紧流动性，才使得大量美元回归美国本土，推动了美元汇率的一波升值。而随着美联储加息周期的结束并开启降息，美元又会从美国本土流向世界各地，美元汇率也随之进入下行通道。
二是特朗普的高关税讹诈反噬美国经济增长。高关税及各国不同程度反制，也包括其关税政策的朝令夕改，具有很大的不确定性，以及一些歧视性税收法规，不仅不会遏制制造业回归美国本土，还使得美国进出口贸易量大幅萎缩，严重冲击美国本土消费及产业增长，冲击对美国的各方面投资。在美联储最新发布的褐皮书中，将美国与世界经济增长前景描述为“略显悲观且不确定性。ISM公布（6月4日）的数据显示，由于高关税引发需求突然下滑，美国今年5月ISM服务业指数为49.9，将近一年来首次陷于萎缩，远不及预期的52。今后美国经济增长乏力，甚至出现下降。美国经济前景的不确定性，当然会产生美元汇率拖累。
三是美债风险大幅提高。最近美国高关税壁垒引发进口贸易明显萎缩，关税收入相应下降。特朗普政府强行推出“美丽大法案”，可能加剧美国预算赤字，近期将要到期的美债缺乏市场购买力，穆迪又下调了美国主权信用评级，所有这些，都对美债，进而对美元汇率形成了沉重压力。
四是人民币资产吸引力增强，分流部分国际资金。美国经济贸易政策缺乏稳定性，高关税反噬美国经济下行，以及有可能对一些国家投资者征收歧视性额外税款的法案条款，将会使得“美元的避风港地位”被严重削弱，国际资本多元化投资意愿明显增强。又由于中国密集出台增量政策支持，使得中国经济前景看好、科技水平获得突破与企业盈利潜力持续上升，摩根、高盛等国际投行开始集体唱多中国，纷纷提高中国经济增长预期。其中德意志银行上调中国2025年经济增速预测0.2个百分点至5%；摩根士丹利也在年中展望报告中，上调对2025年中国经济增速预期0.3个百分点，将2026年中国经济增速预期上调0.2个百分点。中美两国经济反向运行的背景下，一些国际资金正在从美国流出，而转向流入中国市场。而一些资金从美国分流，相应产生了美元的贬值压力。
三、预计美元贬值的空间较大
受到上述因素影响，预计现阶段美元贬值空间很大。现在越来越多的华尔街投行们给出了他们的悲观预测。美国商品期货交易委员会的持仓数据显示，目前市场参与者对美元的看跌情绪还远未达到极端水平，这就突显出美元未来可能面临的巨大下行压力。 高盛在一份投资报告中认为，其模型显示目前美元汇率被高估了15%。摩根士丹利则预测未来一年内美元指数将下跌约9%。
四、美元贬值势必推高铁矿石等钢铁冶炼原料进口成本，最终推高国内销售价格
这迄今为止，国际市场商品价格依然以美元为定价货币。在这个大格局之下，美元贬值势必引发以此为计价单位的国际市场大宗商品价格相应上涨，其中也包括铁矿石、焦煤及废钢价格的上涨。应该说，今后美元贬值幅度越大，中国铁矿石等冶炼原料的进口成本就会越高，其对国内市场价格的支持力度就越强。
值得注意的是，近些年来我国铁矿石进口价格持续下降。根据海关公布的数据测算，2024年全国铁矿石进口均价为106.93美元/吨，比上年均价下降7.08%，这已经是铁矿石进口均价的连续3年下降，比较2021年的进口均价跌去了三分之一。今年前5个月，我国铁矿砂进口均价为每吨707.2元（人民币），同比又下跌了16.4%。市场上从来没有只跌不涨的商品，随着其价格持续跌落，越来越接近估值底部，其行情触底反弹的可能性亦会不断增加。
按照“买涨不买落”和“囤高不囤低”的市场规律，经过持续数年的价格跌落挤压，现阶段钢铁企业和贸易商的铁矿石、焦煤等钢铁冶炼原料库存都应该不高。如果今后美元贬值引起国际市场铁矿石等冶炼原料价格上涨，势必会触发有关方面的补库需求，包括钢铁企业和贸易商等几个方面的采购需求。这些需求的集中显现，叠加投机资本推波助澜，势必产生溢价泡沫。(兰格专家陈克新原创文章，转载请注明出处)
- 兰格研究：美元贬值推高钢铁冶炼原料价格2025/6/11