在美国联邦政府部分停摆导致关键经济数据发布中断的背景下，美联储官员近期密集发声，围绕是否在12月继续降息展开激烈辩论。多位具有投票权与非投票权的地区联储主席及理事在公开讲话中释放出截然不同的政策信号，反映出决策层在通胀顽固与劳动力市场走弱之间的艰难权衡。
技术性购债临近 量化紧缩正式终结
纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯（John Williams）周三表示，美联储重启债券购买的时间“正日益临近”。他强调，此举属于技术性操作，旨在维持对短期利率的有效控制，并不改变当前货币政策立场。威廉姆斯指出，10月下旬货币市场出现的资金紧张迹象明确传递了准备金水平已下降的信号。他预计，随着美联储其他负债增加、准备金潜在需求上升，将需要启动渐进式资产购买以维持充足准备金水平。
尽管如此，威廉姆斯认为将量化紧缩持续至11月底“完全合理”，并反对市场要求提前终止缩表的呼声。他还重申常备回购便利（SRF）工具的有效性，鼓励银行积极使用，称其“无需担心污名化或其他障碍”。
关于利率政策，威廉姆斯未对12月是否降息作出明确表态，仅强调“通胀高企且目前未见回落迹象，同时经济展现出一定韧性”。他同时反驳了达拉斯联储主席洛根关于转向以回购利率为政策基准的建议，坚持联邦基金利率仍是合适的政策锚点。
降息节奏争议升级 官员立场两极分化
美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）持续呼吁加快宽松步伐。他周三再次表示，当前货币政策“过于紧缩”，应进一步降低利率以缓解经济下行风险。米兰主张单次降息50个基点，最低限度也应为25个基点，并强调货币政策具有12至18个月的滞后效应，“若仅依据当前数据制定政策，那就是在向后看”。
与此形成鲜明对比的是，圣路易斯联邦储备银行行长阿尔贝托·穆萨勒姆（Alberto Musalem）10日表示，预计美国经济将在2026年一季度显著反弹，推动因素包括政府停摆结束、财政支持落地、此前降息效果显现及监管放松。他指出当前货币政策已接近不再压制通胀的水平，强调进一步降息空间有限，需保持谨慎以防政策过度宽松。
同时，他警示高通胀正严重冲击中低收入家庭，致使其依赖食品救济和援助支付基本账单，重申美联储必须坚持控通胀目标，将通胀率降至2%，以恢复民众实际购买力。
芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）上周四表示，在联邦政府停摆导致关键通胀数据缺失的背景下，他对美联储进一步降息持谨慎态度。
尽管一贯支持渐进式降息，古尔斯比指出，当前缺乏最新物价报告构成重大政策挑战，尤其在近期总体通胀出现回升迹象之际。他强调，通胀问题难以及时察觉，而劳动力市场变化则反应迅速，这种信息不对称加大了“前置性”降息的风险——即错误假设近期通胀反弹只是暂时的。
他特别提到，停摆前连续三个月核心通胀年化增速达3.6%，令人担忧。虽然他认为中长期利率应显著低于当前水平，但在数据迷雾中，“最好放慢脚步、保持谨慎”。
亚特兰大联邦储备银行行长拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）明确倾向于维持利率不变，直至获得“明确证据”表明通胀正持续回归2%目标。
博斯蒂克表示，他倾向于在可预见的未来维持利率不变，直至看到“明确证据”显示通胀正持续回归美联储2%的目标。此番表态是在他宣布将于2026年2月底退休两个多小时后作出的。由于即将卸任，他将不再参与联邦公开市场委员会的利率决策投票。
在权衡美联储“价格稳定”与“充分就业”的双重使命时，博斯蒂克强调：“更明确且更紧迫的风险仍然是价格稳定。”他指出，当前劳动力市场信号“模糊且难以解读”，不足以在面对持续通胀压力这一更直接风险时，支持采取激进的宽松政策。
劳动力市场解读分歧 关乎政策有效性边界
旧金山联邦储备银行行长玛丽·戴利（Mary Daly）从劳动力市场结构出发，提出关键判断：当前美国就业增长显著放缓主要源于企业对工人需求减弱，而非特朗普政府移民政策收紧导致的劳动力供给收缩。这一观点对美联储是否在12月进一步降息的内部辩论具有重要意义。
戴利指出，2024年美国月均新增就业约15万人，到2025年上半年已降至约5万人，同期工资增长也明显放缓——包括外籍工人占比较高的行业亦如此。她强调：“对工人的需求下降了，恰好劳动力供给也几乎同时下降。”这种供需同步减弱解释了为何失业率仍相对稳定。若就业疲软主因是结构性供给减少（如移民限制），应看到工资上涨压力增强，但现实恰恰相反。
这一区分至关重要：货币政策主要通过影响周期性总需求（如企业招聘）起作用，对结构性因素（如移民政策）调控有限。因此，若就业走弱反映的是周期性需求下滑，则支持进一步降息；若是结构性问题，降息效果可能有限。
戴利未明确表态是否支持12月降息，但强调政策需基于对经济性质的准确判断：“制定正确的政策需要保持开放心态，并深入挖掘辩论双方的证据。”她肯定9月和10月各降息25个基点“适当”，并指出当前核心政策难题在于：美国经济究竟是仍面临通胀反弹风险、需维持略紧立场，还是正迈向由人工智能驱动的生产率繁荣——后者或可在不加剧通胀的前提下支撑增长。
政策谨慎成主流 短期或按兵不动
今年拥有联邦公开市场委员会（FOMC）投票权的波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯（Susan Collins）周三明确表示，在通胀仍高于2%目标且政府停摆导致关键数据缺失的背景下，短期内进一步降息的门槛“相对较高”，将利率维持在当前水平“一段时间可能是合适的做法”。
柯林斯指出，尽管她支持美联储9月和10月连续两次各降息25个基点，但当前货币政策已处于“轻度紧缩”状态，金融环境总体仍对经济构成“顺风”。她警告：“进一步的货币刺激可能会减缓甚至阻碍通胀回到2%的进程。”
她强调，在未出现“劳动力市场明显恶化”的情况下，面对高度不确定性，应谨慎推进宽松政策。“在进一步降息前，确保通胀可持续回归目标是审慎之举。”
柯林斯特别提到，政府停摆导致官方通胀数据缺失，加剧了政策制定的信息不对称。她预计，受关税影响，通胀率将在2026年初继续偏高，尽管实际影响“小于许多人的预期”；同时预测失业率将“温和上升”，但自夏季以来，“就业市场的下行风险并未加剧”。
她的表态凸显美联储内部在利率路径上的分歧。自10月降息以来，多位有或无投票权的官员均释放出对继续降息更趋谨慎的信号。柯林斯认为，当前政策立场具有“温和限制性”，能在控通胀与稳就业之间取得平衡，并总结道：“美联储很可能将利率在当前水平上维持一段时间。”
“维持利率不变”成主流声音
当前美联储正处在一个政策十字路口：一方面，通胀虽从峰值回落，但仍显著高于2%的目标，且近期核心通胀年化增速维持在3.6%的高位；另一方面，劳动力市场出现明显降温迹象，企业招聘需求减弱、工资增长放缓，但失业率因供需同步收缩而保持稳定。
在此背景下，联邦政府停摆导致关键经济数据中断，进一步加剧了决策的信息不对称。官员们的公开表态呈现出清晰的两极分化——鸽派强调货币政策滞后性与下行风险，主张前置性宽松；鹰派及中间派则担忧过早放松可能逆转抗通胀成果，呼吁“宁可慢、不可错”。值得注意的是，尽管利率路径分歧显著，但在资产负债表操作上已形成共识：量化紧缩即将技术性终结，美联储将通过渐进式购债维持准备金充足水平，确保利率控制机制有效运行。
综合来看，在缺乏明确数据指引、经济信号混杂的环境下，12月暂停降息、维持利率不变的可能性正在上升，这既是对政策不确定性的务实回应，也反映出美联储在高通胀余波中对“过度宽松”风险的高度警惕，凸显美联储在履行双重使命过程中所面临的艰难权衡与高度审慎态度。（新华财经 崔凯）
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