海外市场热点火爆 基金投资盯上美股“影子股”

    A股资金对新兴产业投资的饥渴正使得美股效应越来越明显，而A股市场与海外发达市场的行业错位正成为A股追踪美股潮流的一个重要因素。而在全球高度信息化、互联网化的背景下，信息大爆炸无疑使得资本市场能够敏锐及时感受到美股潮流的信息传递，美股的热点也成为A股市场资金追逐的方向。

    结构调整为美股效应提供施展舞台

    在经济结构转型的背景下，追寻新兴产业成为A股投资的主要投资策略，但被称成新兴市场的A股，却在挖掘新兴产业热点领域时不可避免地接受发达市场的信息轰炸。在市场人士看来，其中的原因在于新兴市场与发达市场的行业错位，所谓的新兴市场并不新兴，市场的属性更多表现为传统的产业结构，油气、钢铁、水泥、地产、机械等传统产业在A股的市值结构占比中有着统治性的地位。而美日等发达市场早已经历了传统产业拉动经济增长的路径，发达市场早已步进入了以科技与文化经济增长引擎的时代。

    由于发达市场在新兴产业上已经累积了十余年的经验，这使得相对落后的A股在新兴产业投资、行业机会挖掘等方面更多的会吸取发达市场的成功经验，也促成了美股热点成为A股炒作路径的重要推手。

    但必须指出的是，美股旋风在A股掀起热潮的时点为何始于2013年，而非2003年？显而易见的是，在十年前、五年前、甚至三年前，美股都有一大批新兴概念的公司登陆资本市场，但包括谷歌、FACEBOOK等伟大的美股企业却没有在A股引起任何反应，中国投资者不会关注谷歌上市，也不会关注FACEBOOK上市会在A股有何影响。其中的原因在于，中国市场的基金经理在过去十年间一直将关注的焦点集中在以出口、投资为经济拉动模式的产业链当中，尤其是出口和投资为代表的传统产业链在过去十年间还有着丰厚的投资收益，而同期的中国新兴产业公司不仅在A股难寻正宗标的，即便在A股以外的国内市场，这类企业也还处于脆弱的培育期，这也意味着缺乏正宗标的的A股市场不大可能出现对非上市的新兴产业企业的并购潮，因为这些非上市的企业仍然处于生与死的煎熬中，他们无法给A股公司带来任何财务和产业布局上的利益。

    由于经济结构偏重于资本和资源的投资拉动，在过去相当长一段时期内，企业提升估值和提振股价的方式是涉矿，但随着传统经济增长模式的不可持续，经济结构调整开始并逐步倾向于发展新兴产业，提升估值、增强企业生存力的方式变成了触网、触游等涉足新经济的发展模式。但他的前提是A股以外的中国市场内部存在一批已经度过培育期、进入高速成长阶段的新经济企业，而这也正是美股为何在2013年影响A股，而不是2003年的一个深层次原因。

    美股题材有效性需条件配合

    “资本市场对行业兴衰的反应是非常敏锐的，即便是手游这样起初与A股并没有太多关联度的行业，一旦真正出现崛起信号，包括美股在内的一些热点行业信息也会立即传导至A股市场，并形成后来的并购潮流。”南方基金的一位研究人士如此评论资本市场对外界信息的反应。

    进入2013年，美股的热点潮流已经可以在国内A股或者A股以外的非上市公司找到适合的标的。在这一年，电脑和手机逐步成为标配，尤其是中国网吧数量的锐减侧面反映了个人上网终端逐步普及，互联网和移动互联网已经高度渗透到家庭和个人生活，互联网的经济消费形态已经展开。

    正如前述所言，美股热点影响A股的前提条件是，美股的热点行业在中国已经摆脱了前期培育和烧钱阶段，并开始高速成长，哪怕这类公司只存在于中国的非上市公司。热点行业在中国是否已经取得商业上的成功将是热点强弱的一个关键因素。

    显而易见的是，美股和日本股市的游戏股浪潮对2013年的中国A股投资产生重要影响。A股起初并没有游戏板块，也缺乏名副其实的手游股，但行业变化与资本市场之间千丝万缕的传导关系，使得最终A股上市公司介入手游布局蓝图，带来的结果不仅仅是手游概念股变得更为正宗，也使得一些其他行业属性的A股公司最终变身为手游股。必须指出的是，A股公司之所以布局游戏产业在很多程度上是因为这些热点行业已经在美股被证明是成功的，并且游戏行业在中国已经度过了烧钱的阶段，并进入捞金之旅。

    事实上手游板块2013年的疯狂绝非中国A股特色，再以距离中国最近的发达市场日本为例，2013年日本股市中甚至出现了个别手游股涨幅超过60倍的现象，手游成为日本股市2013年的一个呼风唤雨的板块，以日本手游上市公司Gungho为例，该公司仅在去年上半年就实现净利润约2.8亿美元，净利润同比暴增25倍。而对于日本这家游戏股业绩变化的看法，国内一些基金经理开始理解了市场缘何疯狂追捧手游股了。

    同样是美股热点领域，与近二十余家A股公司先后涉足游戏产业所不同的是，美股的3D打印为何难以在A股掀起有吸引力的浪潮？截至目前，A股也没有任何一家公司宣布并购3D打印领域的企业。显然，必须再重复的是，即便某些热点在美股市场极为火爆，但如果这些美股热点传导至国内市场，他必须满足的条件是，这个行业领域必须已经度过培育期，而现实情况则是，投资者不仅仅难以找到A股的3D打印品种，也无法为上市公司寻找到已经盈利的、可供收购的非上市3D打印公司，更重要的是，投资者关心的是新的产业必须能够尽快盈利，但3D打印在短时期内仍无法摆脱培育阶段，在中国的股市环境中，A股上市公司很难为一个尚处于培育期、继续亏损烧钱的企业买单，投资者也极为不愿意，这一点完全不同于美股市场。

    追寻美股影子股

    对于那些已经盈利或者有可能即将盈利的商业模式，美股热点在A股的传导效应就会变得非常强大，这一点已经在一些个股上体现得淋漓尽致。广发证券在一个报告中是这样谈到美股公司Shutterstock的：Shutterstock是一个互联网图片库与交易平台，他拥有一个革命性且非常精妙的商业模式——C2B，即通过互联网网聚个人的力量，个人通过互联网平台将产品/服务卖给有购买需求的企业与机构。投稿人通过网络上传高质量摄影图片，当这些图片被付费用户(传媒娱乐公司等)购买下载之后，Shutterstock与图片贡献者分享收入。公司2012年10月11日登陆纽交所上市，发行价17美元，IPO发行450万股普通股，融资约7650万美元。截至2014年2月14日，在1年零4个月的期间，Shutterstock股票稳步上涨了368.88%。

    而机构投资者所挖掘的远东股份正是美股Shutterstock在中国的影子股，与后者极为类似的是，远东股份的重组收购对象正是从事互联网图片库与交易平台的视觉中国。远东股份(视觉中国)2014年1月10日公告其在1月9日收到证监会通知，证监会并购重组委于1月9日召开的2014年第2次并购重组委工作会议审核，公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易的重大资产重组事宜获得有条件审核通过。这意味着视觉中国借壳上市基本已成定局，结合美国成熟公司的商业模式看视觉中国，盈利模式也更加清晰：视觉中国将会成为中国的Shutterstock，目标客户将囊括从个人工作室到大中型企业的全部市场。广发证券认为，视觉中国也有着比Shutterstock更加多元的业务和更广阔的发展空间，视觉中国有迹象可以成为网络视觉(图片+视频)领域的超级BAT平台(搜索+电商+社区)，其现传统的文化业务与互联网业务可以进行资源整合，影视制作与视觉资源可以充分发挥协同效应，互联网的规则是赢家通吃，可以预期视觉中国将通过上市大幅提高知名度，并且可能收购兼并一些同类公司，成为中国互联网云视觉领域绝对的霸主，并向其他业务进军。

    在互联网的其他领域，这种现象比比皆是，星辉车模、海隆软件、乐视网、奥飞动漫、东方财富在美股市场均有相对应的巨无霸。以星辉车模为例，作为A股首个收购移动广告平台的上市公司，星辉车模的布局无疑也踏准了美国互联网龙头的布局策略。事实上，移动广告平台早已经成为美国互联网巨头纷纷争抢的对象，包括雅虎、百度、推特、苹果和谷歌在内的互联网巨头都对移动广告平台展开了收购。“如此密集的收购行为表明移动广告平台这个新兴行业有超预期发展的可能。”深圳一位基金财经理认为，美国互联网巨头的收购动作基本上都指向了最有价值的领域，收购行为表明了这个外界所不了解的新兴行业已经处于爆发前夜。基金经理所关注的商业逻辑是，互联网在智能机的普及推动下，移动广告成为传统互联网广告之后的新焦点。移动广告的盈利模式是通过将广告插件内置于手机应用程序中，实现广告的海量投放及管理，同时使开发者用户流量变现为其广告收益。移动广告平台在其中扮演了在APP开发者与APP广告主之间的中间角色，通过使广告户主投放的广告更加精准有效，让应用用户获取需要的信息，同时大幅提升开发者的收入并从中获取分成收入而实现盈利。移动广告平台提供广告服务优势在于兼具渠道特征，拥有海量且直接的APP资源，投放精准且数据挖掘能力强大，从而具有较强的竞争优势。

    而在浏览器领域，海隆软件对国内浏览器老三“二三四五”公司的收购显然让投资者得以找到美股奇虎公司的A股影子股。根据华夏全球QDII基金此前披露的数据显示，该QDII基金重仓持有的奇虎360公司去年以来的股价涨幅高达200%，总市值突破100亿美金，奇虎360是华夏全球QDII基金的第六大重仓股。而同样涉足浏览器的港股公司金山软件也有类似待遇，部分QDII基金持有的金山软件去年也取得了股价翻倍的收益。

    基金经理盯上美股标的

    基金经理谈及A股投资越来越多的喜欢用海外标的来加以佐证和解释。融通基金的一位投资主管人士就认为A股乐视网的模式不仅仅具有基本面的支撑，实际上这种模式在美股市场也有与乐视网高度类似的上市公司。质疑者普遍认为A股乐视网在行业中的市场份额和地位远远不及优酷等龙头公司，当龙头股优酷还在继续亏损，乐视网的这种盈利和投资价值显得不具有说服性。但上述人士认为美股中的网络视频最大的提供商是youtube，这一公司的商业模式与国内的优酷类似，均是以用户分享上传为主，这种模式较为容易取得流量和用户规模上的所谓龙头地位，但变现能力较差，与国内龙头优酷一样，youtube虽然贵为美国网络视频的龙头，但公司长期亏损，最终不得不出售给谷歌公司，而美股的Netflix与国内的乐视网则较为类似，均是以提供专业版权内容为主导，作为中美视频网站龙头的优酷和youtube都在面临巨额亏损，而作为两家提供版权内容的中美上市公司乐视网与Netflix都并非视频行业的龙头，但两家公司却是行业内率先盈利的企业，且盈利规模不断飙升。在上述人士看来，对照中美网络视频提供商的基本面，能够更好的理解乐视网盈利的逻辑和投资价值。

    2014年最吸引机构投资者的一个题材也来自于美股公司的影响力：互联网彩票。安妮股份、鸿博股份、姚记扑克以及中体产业这些上市公司估值不断抬高在很大程度上受益于500彩票公司登陆美股市场。截至上周三收盘，500彩票网股价报收于46.25美元，涨幅为2.85%。盘中股价一度攀升至48.18美元，创其上市以来新高。上市至今短短59个交易日其股价累计涨幅已达到惊人的255.77%，大幅跑赢同期美股市场。

    500彩票网在美股市场如此受到投资者青睐显而易见的让国内的基金经理感到震惊，但随即是国内基金经理对彩票传统印象的颠覆，并加入了国内彩票概念股的淘金潮。可以确信的是，如果不是500彩票网在去年下半年登陆美股市场，国内的机构投资者丝毫不会注意到国内的互联网彩票产业，也不可能将互联网彩票视为基金在2014年的一个重要的潜在投资对象。

    而在今年2月21日晚间，500彩票网发布了该公司2013年第四季度及全年财报。报告显示，500彩票网2013年全年净收入为2.595亿元人民币，同比增长51.3%。运营利润为5990万元人民币，同比增长183.9%。其中2013年第四季度的净收入为9610万元人民币，环比增长38.9%，同比增长135.5%，运营利润为3390万元人民币，环比增长91.5%。第四季度中公司总活跃用户数、移动端活跃用户数以及总销量都达到了新高，使得业务继续保持了上升势头。

    上述500彩票网的财报信息表明，互联网彩票在美股市场备受追捧绝非投资者的一厢情愿，该行业已经随着互联网消费生活圈的形成而进入高速成长的阶段。A股互联网彩票概念股安妮股份的相关披露信息也进一步说明了2013年的确成为互联网彩票行业的重要拐点和分水岭，即互联网彩票行业在2013年普遍开始盈利。安妮股份的公开信息显示，旗下互联网彩票业务在2013年下半年扭亏，四季度投注量达到3000多万元，而安妮股份在2013年11月曾表示，公司无纸化彩票业务在2013年上半年投注额为400余万元，上述信息也表明，随着时间的推移，互联网彩票业务已经进入收割期，这也进一步表明美股对挖掘A股进入收割期的潜在热点大有裨益，美股变身A股热点投资的风向标，但A股新兴产业在最近两年步入盈利的收割期，也成为美股热点变得更为有效的基础因素。

    (上海证券报)

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