包钢股份 华丽而沉重的转型

     钢铁之路越走越艰难，钢铁效益持续徘徊于低谷，钢铁企业如何突出重围、破解迷津？宝钢进军易拉罐产业、武钢养猪、首钢发展动漫产业……钢铁企业谋求转型动作频频，包钢股份也在以其独特的资源优势、区位优势努力实现着向资源型企业的华丽转身。

    2013年的最后一天，包钢股份抛出非公开发行股票预案，拟募集资金不超过298亿元，主要用于收购包钢集团选矿相关资产、白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产、尾矿库资产以及补充流动资金。中国证券报记者调查发现，相关收购预计将于2014年下半年完成，如果整个定增计划如期实现，将意味着包钢股份成功转型为国内甚至是全球拥有稀土资源量最大的资源企业，从而有望率先打破钢铁业当下的困局。

    不过，中国钢铁行业转型升级尚未出现标志性的成功案例，包钢股份的转型需要克服信贷紧张、国家淘汰落后产能、环保政策趋严、稀土价格波动的考验。

    此次包钢集团计划将尾矿库注入包钢股份，大大超出市场的预期。此前，市场普遍认为尾矿库注入到包钢集团另一家上市公司包钢稀土的可能性很大，似乎一夜之间，包钢股份从钢铁上市公司摇身一变，变身为真正意义上的稀土资源上市公司。复牌后，公司股价连续三个涨停板，最高达到5.35元，也让包钢股份的市值一度超过宝钢股份。

    此次预案最大的亮点也在于尾矿库，在298亿元的募集资金中269亿元将用于收购这一资产。如果从高空俯瞰包头市，在主城区以西数公里、黄河之北十余公里处，可见一个黑灰色的庞大椭圆形“湖泊”，占地达11平方公里之广。它并非真实的湖泊，而是内蒙古自治区大型国企包钢集团的尾矿库，库内已堆存近2亿吨细粉末状的尾矿，是中国最大的尾矿库之一。

    选矿中分选作业的产物之一，其中有用目标组分含量最低的部分称为尾矿。随着生产科学技术的发展，有用目标组分还可能有进一步回收利用的经济价值，开发利用好长期累积的大量尾矿，既可“变废为宝”，又可有效缓解资源和环境压力。包钢集团堆积了半个世纪的尾矿库就是一笔巨大的财富。根据内蒙古自治区第五地质矿产勘查开发院2013年12月编制的《白云鄂博铁矿尾矿库铁稀土多金属矿资源储量核实报告》，截至2013年11月30日，该尾矿库的尾矿资源储量为19,712.49万吨。其中，稀土品位为7.01%，共有稀土氧化物1381.85万吨；铁品位为15.88%，共有铁精矿3130.34万吨；铌品位为0.138%，共有铌金属氧化物27.2万吨；氟品位为22.28%，共有氟化物4391.94万吨。

    尾矿库的环保问题一直备受社会各界关注。包钢集团于2011年制订了《包钢尾矿库综合治理与保护的实施方案》，投资约60亿元，大力开展氧化矿选矿搬迁及白云鄂博矿资源综合利用、尾矿库及周边地区环境绿化及水质改善、包钢尾矿库防渗、包钢尾矿库及周边地区保护、一电厂灰渣坝综合治理、周边农牧民搬迁安置“六大工程”建设，以恢复尾矿库生态。中国证券报记者在尾矿库现场看到，随着包钢集团尾矿库综合治理“六大工程”实施，尾矿库的环保问题得到了大幅改善——周围的村庄基本搬迁完毕，废渣漫天飞的现象得到遏制；尾矿库坝周边有不少喷水设备，23万平方米绿化植物已绿意融融。

    一位包钢集团工作人员告诉中国证券报记者，尾矿库边上600万吨氧化矿选矿生产线已经搬迁到白云矿区，现在基本上不往尾矿库排入尾矿浆，而一项新的工程将在这里展开。

    这位员工说的新工程就是包钢股份计划投资近33亿元的尾矿库资源开发利用项目。据了解，该项目将建设年处理尾矿资源360万吨的选矿综合利用工程，建设周期为3年，预计2016年10月建成。

    根据包钢股份的公告，该项目建成后将年生产铁精矿34.49万吨、品位63%，稀土精矿31.25万吨、品位50%，硫精矿4万吨、品位40%，铌精矿2.99万吨、品位5%，萤石43.92万吨、品位95%。项目建成后预计3年达产率分别为40%、60%、80%，第4年及以后为100%。在产销一致且精矿价格及生产成本保持稳定的情况下，预计满产年度将实现年利润总额为41.73亿元，年净利润为31.29亿元。投资回收期为5.22年(含建设期3年)。

    包钢股份2013年度实现净利润2.51亿元，这意味到2017年的时候仅尾矿库这块资产将给包钢股份带来12亿多的净利润，是2013年净利润的5倍。

    根据包钢股份、包钢集团与包钢稀土签订的《矿浆供应合同》，本次收购完成后，公司将承继包钢集团向包钢稀土供应尾矿，按照白云鄂博矿综合利用工程项目工艺设计，预计年尾矿数量超过350万吨，预计销售金额约15亿元，净利润大概在12亿元。根据项目规划，白云鄂博矿综合利用工程项目建设周期为2年，拟于2014年中期建成投产。

    目前，市场对包钢股份仅以269亿元就拿下尾矿库存在质疑。包钢集团内部人士透露，某外国公司曾试图以1000亿元高价购买尾矿库，且是什么回收利用的工作都不做，原封不动就以这个价格买了。“但作为战略储备资源，政府不会允许向外资转让。而且，这个尾矿的战略价值远远不止这个数字。”上述人士透露。

    中信证券钢铁分析师蒋玉皎认为，关于尾矿库的价值仁者见仁智者见智。从客观的角度来讲，269亿元这个价格是比较偏低的，但这有一个货币时间价值的问题。如果从市场销售的角度，其价值甚至可以达到800亿至1000亿元。但是，从公司发展角度来看，包钢股份需要这块资源，国家也不允许把这块资源向外资转让。

    虽然对于尾矿库的价值评估目前仍众说纷纭，但有一点毋庸置疑，那就是对包钢股份是重大利好。在包钢股份收购预案发布后，包括中信证券、申银万国、招商证券等机构，都对包钢股份收购尾矿库给予很高的评价。

    招商证券研究员张士宝认为，包钢集团尾矿资产自上世纪60年代以来持续累积，稀土资源储量全球第一，从未开发。包钢股份已经拥有白云鄂博西矿采矿权，目前正在定向增发筹集资金拟购买包钢集团尾矿库资产，未来将与集团签订白云鄂博主东原矿石排他性购买权协议，本次定增标志着包钢股份成功转型为国内甚至是全球拥有稀土资源量最大的资源企业。

    从包钢股份此次非公开发行对象看，除了包钢集团外，其他的购买对象都是战略投资者。一位投行人士表示，股票锁定三年，这意味着投资者对包钢股份中长期坚定看好。

    难忍亏损坚定转型决心

    包钢股份的野心不仅仅在于稀土，转型资源型企业是包钢股份的终极目标。

    包钢股份副总经理刘金毅表示，本次收购完成后，包钢股份将在掌握白云鄂博西矿资源的基础上，进一步掌控集团所属的白云鄂博东主矿资源和尾矿库资产。这意味着，包钢股份将完全控制白云鄂博的稀土原料，进一步向上游矿山资源延伸，包钢股份转型资源经营型企业迈出了实质性一步。

    面对巨额亏损，2010年包钢股份便开始考虑转型。“当时，包钢集团认识到，钢铁行业传统产品的竞争越来越激烈，特别是2007年钢铁行业高峰期过后市场出现严重下滑，产能过剩严重，普通产品未来在市场上立足将十分艰难，钢铁产品必须升级换代。”刘金毅介绍，“在做'十二五’规划的时候，集团就把钢铁产品升级换代列为重点工作。但是，资金需求比较大，单靠企业自身，存在一定的困难。包钢加快转型得到了自治区的支持，无论是税收政策方面，还是在资源上，都给予了包钢集团全方位的支持。”自治区政府要求，包钢集团不仅仅在钢铁方面发展，在资源方面也要有所拓展。

    2011年之后，通过企业兼并、政府配置，包钢集团获得了一些煤炭、有色金属资源，包括焦煤、动力煤。但同时，政府规定资源不能转卖，只能包钢集团自己开发利用。

    据中国证券报记者了解，依照包钢集团的战略规划，包钢股份已成为包钢集团矿产资源整合的优先平台企业。

    煤炭资源方面，在自治区政府的大力支持下，目前包钢集团已经基本掌控了鄂尔多斯市上海庙地区10亿吨焦煤资源和城梁井田的10亿吨动力煤资源。由包钢集团控股的乌海地区四道泉煤矿设计产能为年产肥煤120万吨；骆驼山煤矿预计2014年年产焦煤将达到180万吨。与包头地区焦煤企业已签署合作重组协议，正在办理政府审批相关手续。包钢集团还正在大力发展新型煤化工产业。

    根据公司规划，未来几年，包钢集团将建设鄂尔多斯市、阿拉善盟、包头市几个煤炭产业基地，并根据国家产业政策和市场需求，择机建设两个煤炭产业链延伸基地，待时机成熟时，上述煤炭资源也将逐步注入包钢股份。

    有色金属资源方面，目前包钢集团掌控的有色金属资源量已达288万吨。未来几年，包钢集团将围绕黄岗矿业整合周边有色金属资源，建立锡、钨、铜、锌等多金属产品初加工、深加工基地。

    刘金毅透露，今年10月份，包钢集团的选铌生产线将正式投产。此外，今年包钢集团将投资5个亿建立一个钪、钛的中试基地，届时，包钢集团就可以提取钪、钛资源。

    保留钢铁全力优化

    钢铁的成本主要在铁矿石。在白云鄂博东主矿开采越来越难，且成本越来越高的背景下，从2010年开始，包钢股份开始多方位布局，解决铁精矿的来源。

    2011年8月25日，包钢股份发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过60亿元，用于收购包钢集团巴润矿业有限责任公司100%股权和白云鄂博铁矿西矿采矿权。2013年8月8日，这两项资产收购完成。除此之外，2013年，包钢股份还完成了收购包钢集团固阳矿山有限责任公司100%股权。这些收购既解决了包钢股份铁矿的来源，也延伸了其上游的产业链，减少了对包钢集团的关联交易，有效地降低了生铁成本。

    本次拟收购的白云鄂博矿综合利用工程项目选铁相关资产，每年将生产铁精矿(品位64.5%)约200万吨，能提高公司铁精矿自给率，确保本公司整体生产经营需要。同时，由于该项目靠近白云鄂博铁矿采矿场，铁矿石运输距离大幅缩短，且铁精矿采用现有矿浆管道运输，有利于降低综合成本。

    此外，包钢股份还积极利用蒙古国的铁矿资源。众所周知，蒙古国铁矿资源丰富，但由于政治因素、地缘因素及国际贸易因素等原因，好多钢厂都曾试过，但成功的不多。从前年开始，随着中蒙关系、中俄关系的好转，加上民族和地缘优势，包钢股份从蒙古国进口的矿石量逐渐加大，供应也越来越稳定。“2011年几十万吨铁精矿，2012年100多万吨，2013年200多万吨，今年有望达到450万吨。”刘金毅告诉中国证券报记者，“从蒙古国进口的铁精矿品位在55%，再经过包钢的加工，每吨成本约800元，这比目前进口三大矿山的铁矿石成本要低20%。”

    据刘金毅介绍，目前尾矿库中铁的含量约16%，这在国内的铁矿中也算得上较为富裕的矿，且比开原矿的成本更低。“目前，蒙古国的铁矿加上自己的，包钢股份的铁矿自给率在80%-90%，包钢股份钢铁成本优势明显。”

    除了成本优势外，包钢股份在产品换代升级上也是下了大力气。因为，同样的价格，产品升级换代，市场占有率就高。由于在建材钢铁方面没有竞争优势，包钢股份制定了优化钢铁的战略，其中很重要的一点是推出市场急需、用途前景潜力较大的产品。据刘金毅透露，今年包钢股份将推出两种新产品：槽型轨和钢板桩。此外，汽车板产品也在试验阶段。

    “槽型轨主要用于城市铁路，目前有一些订单，但量不大，利润比重轨的利润还高。而包钢股份此次生产的钢板桩与以往的工字钢不一样，与H型钢也不一样，力学性能更好，主要用于高楼地基打桩和桥梁打桩。目前这两种产品在国内钢厂中的竞争优势突出。”刘金毅表示。

    此外，包钢股份汽车板将于5月份试生产，跟上汽、奇瑞有合作。“包钢股份的汽车板由于含有稀土，在汽车轻量化方面具有很大优势，也符合目前国家发展新能源汽车的方向。”刘金毅介绍。

    优化钢铁还有一个方面就是，集中资源重点发展包钢的特色产品。目前，我国钢轨市场主要由包钢、攀钢、武钢和鞍钢“四分天下”。刘金毅介绍，中西部的轨道主要用的是包钢的重轨。数据也显示，包钢股份在重轨方面处于领先地位。2013年，包钢轨梁厂共计交库钢材150.62万吨，其中钢轨126.51万吨，钢轨产量再摘“世界第一”桂冠。“目前重轨是包钢股份极具竞争力的产品。”刘金毅说。

    管材方面，包钢股份主要生产的是结构管和石油管等高端产品；线棒材方面，除了少数三级螺纹钢外，主要生产结构用材，如螺丝、螺母、轴承等需要特质材料的产品。

    前行路上充满挑战

    包钢股份此次资源整合转型时点，处于中国深化改革起步之年，可能更具有行业突破困局，深化行业改革的现实意义。

    包钢集团提出跳出包钢发展包钢，跳出钢铁发展钢铁的思路。刘金毅表示，转型就是利用自身的优势，在跳出钢铁以外，能在别的产业有多大发展，给钢铁强有力的支撑。升级从钢铁产业讲，就是有换代产品来替代目前的产品，其竞争主要体现在成本和产品上。

    向上游整合是国内钢企在产能集体过剩情况下的必然选择。中国钢铁工业协会会长、宝钢集团董事长徐乐江3月22日曾公开表示，“(钢铁行业的低迷)是一个应有的躲避不了的过程，秋天完了就是冬天。我们以前干得太欢了，钢铁行业现在处于一个深刻的调整阶段。”

    钢铁行业转型升级喊了多年，到现在也没有一家钢铁企业真正转型升级成功。中国钢铁工业协会常务副秘书长、冶金工业规划研究院院长李新创表示，观念、技术、资金、需求成为钢铁转型升级制约因素。首先，我国钢铁企业对转型升级缺乏深刻认识，准备不足，在经营理念、管理制度、企业文化等方面难以支撑企业转型升级的需求。其次，多年来，我国钢铁产业发展以规模扩张为主，重引进、模仿，轻创新。随着数量问题的根本解决，品种质量和工艺技术研发创新能力弱的问题凸显。第三，目前，我国钢材消费产品标准不高，设计规范与产品升级不能实现同步，下游需求对钢铁产品升级的抑制作用越来越明显。最后，企业经营效益差，贷款难、贷款贵，难以为转型升级提供足够的资金支持。

    一位钢铁业资深人士表示，包钢转型升级面临的最大困难还是资金需求，预计今后资源开发方面还需要投入100亿元。国家应该对产能过剩行业转型升级有明确的政策支持，比如在贷款优惠、税收减免政策上给予支持。转型升级的过程是资金耗费相当大的过程，尤其是在钢铁行业不景气的时候，更需要国家政策支持。

    他建议，对钢铁行业要分门别类的区别对待，钢铁是个讲规模的产业，没规模，再高精尖的产品也不行。国家可以通过市场加行政的手段，自然饿死一些小企业。对于技术门槛低的产品应该加大税收，对于高精尖的产品特别是进口替代的产品应该降低税收。

    一位投行人士表示，除了资金需求外，包钢股份的转型升级还面临产业政策和环保政策的风险。国家化解钢铁产能过剩的政策，从长期看对包钢股份是利好，但短期内有关政策出台会对公司业绩产生影响。稀土方面，若未来国家对稀土的指令性开采、生产和出口计划有所减少，将对公司生产经营不利。稀土价格的波动对公司的未来盈利能力也会造成不利影响。此外，包钢股份主业和今后涉及的稀土产业都属于高污染行业，环保政策的提高对公司的盈利水平也会产生影响。

    刘金毅也坦诚，包钢股份向资源型企业的转型面临着一些困难；但其即将成为全球拥有稀土资源量最大的企业，煤炭、有色等资源的前景也值得期待。(中国证券报)

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