新增外汇占款正负反复波动 明年或启全面降准

    金融机构新增外汇占款自8月呈负增长以来，9月新增外汇占款再“转正”。

    10月21日，央行公布9月金融机构人民币信贷收支数据。9月份外汇占款为294591.7亿元，比8月份的294580.3亿元新增11.4亿元。与此同时，最新数据显示，今年三季度GDP增长7.3%，略超市场预期。市场认为，除第一产业外，二、三产业的增长可能都有一定的小幅下滑，反映经济下行压力仍在。

    多名经济学家向《第一财经日报》记者表示，明年全面降准的可能性较大。

    新增外汇占款正负反复波动

    数据显示，今年下半年以来，金融机构外汇占款6月环比出现10个月以来第一次负增长，7月金融机构外汇占款出现短暂回升，但8月再次出现负增长，而9月则为正增长。新增外汇占款呈现正负反复波动的态势。

    北京工商大学经济学院教授刘杉向《第一财经日报》记者表示，未来一段时间内，外汇占款将呈现正负反复波动的局面。

    2014年前9个月，金融机构新增外汇占款分别为4373.66亿元、1282.46亿元、1892.97亿元、1192.21亿元、375.08亿元、-882.8亿元、378.35亿元、-311.46亿元和11.4亿元。

    刘杉对《第一财经日报》记者表示：“9月份出口增长了14.3%，进口增长7%，贸易顺差，资本项下有流出。一方面是外资流入减少，另一方面是我们对外投资增加了。”刘杉认为，由于央行并未披露相关数据，从常理分析来看，这种投资增加有两个可能性：一是民间投资增加，兑换外汇增加，企业的投资有所增加；二是主权基金换成别的货币资产，减少对美元持有。

    澳新银行最新研报称，这意味着央行可能开始出售美元资产，也反映出央行减持外汇资产的意愿。这也可能是造成近期境内人民币汇率走高、境内与离岸人民币汇率差拉大的原因。因此，人民币汇率未来的波动性可能将增加。

    值得一提的是，9月份外汇储备出现了下降。

    数据显示，9月末外汇储备余额为3.89万亿美元，较6月末下降1000亿美元，低于第二季度的3.99万亿美元。而此前，市场普遍预期今年的外汇储备将突破4万亿美元。

    此前，民生银行[-0.95%资金研报]金融市场部首席经济学家李志强向《第一财经日报》记者分析称，外汇储备的增长归根结底是由两方面决定的。其一，贸易当中的相对比较优势一方来决定汇率的强弱，由此决定汇率走向，从而影响资本的跨境流动；其二，外汇储备的增长与经济增长前景和此前景下投资回报率预期有关。

    央行可能启动全面降准

    外汇占款减少，由外汇占款提供基础货币的货币创造模式已然改变，外汇占款减量需要通过央行主动投放抵补。一位银行人士向《第一财经日报》记者表示，经济下行如果延续到年底，央行明年恐将进行全面降准，并且这种可能性很大。

    今年以来，央行频繁使用新型货币政策工具，市场普遍认为，这与基础货币投放渠道改变有一定关系。

    近日，某股份制银行人士向《第一财经日报》记者透露，近期央行向商业银行发放SLF(常备借贷便利工具)。恰逢一个月前，有机构人士亦对本报记者称，央行通知五大行，分别向每家投放1000亿元的SLF。

    华夏银行[-0.35%资金研报]发展研究部战略室负责人杨驰向《第一财经日报》记者分析称，央行未来将通过SLF、PSL(抵押补充贷款)，以及再贷款等新的工具来为市场提供流动性，这些都是目前阶段的探索性工具。杨驰认为，在央行不会全面一次性降息降准的背景下，这种高频率小力度货币使用会被央行交替频繁运用。

    杨驰预计，下一阶段，货币监管当局将继续尽量避免采取“强刺激”措施，全面降准、降息的可能性依然很小。高频率地使用SLF、PSL、定向降准、再贷款等“微刺激”手段将成为货币政策的主基调，总的调控目的仍然是守住不发生系统性区域性金融风险的底线，确保全社会保持适度的流动性。

    刘杉认为，就目前政策看，“微刺激”不足以解决实体经济投资不足问题。不过考虑到国务院已经出台政策限制地方债务膨胀，房地产周期性调整已在进行中，而外汇占款也出现减量，明年初，不排除央行可能启动全面降准政策。

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