山东钢铁豪赌日照基地 债务高企前景堪忧
发表日期:2014/11/17 13:41:52 兰格钢铁
     “钢铁股连续4个涨停板,实属罕见啊。”11月13日,在山东钢铁走出一波两年来难得一见的行情之后,有股民如是评述。

    助推股价暴涨的原因,是这家老牌国有钢企公布的一份定增预案。根据公告,该公司将非公开发行约27亿股,共计募集资金50亿元,用于增资山钢集团在日照的大型精品钢铁基地。

    山钢方面表示,投建精品钢材项目,将推动产业升级,优化产品结构,最终提升产品市场占有率和盈利水平,对公司来说是重磅利好。

    但在另外一边,业内对项目前景的重重担忧却一直持续不断。

    有分析认为,一个在几年前行业大好情况下获批的项目,投建期却尴尬地遭遇了国内钢市的急转直下。如今,面对巨亏的业绩和低迷的行业环境,山东钢铁押宝日照钢铁基地的巨额投资,更像是一场孤注一掷的“豪赌”,前景难以判断。

    高额定增预案引股价暴涨

    在宣布定增50亿元投建日照精品钢铁基地之后,山东钢铁连续4个交易日涨停,股价创下了两年以来的新高。

    过去的两年中,由于钢铁业宏观大势不振,钢价持续回跌,陷入业绩巨亏泥潭的上市公司山东钢铁股价长期在低位徘徊,是沪深两市为数不多的“1元股”。

    该公司在10月下旬因筹划重大事项停牌,上周一复牌之后便迅速进入急速上涨的通道。

    11月10日当天,公司复牌即一字涨停;此后3个交易日中连续涨停,截至13日收盘,公司股价报收2.81元,较停牌前1.92元的股价累计涨幅达到46.3%,股价创下2012年5月以来的新高。

    11月8日,停牌期间的山东钢铁公布了最新的预案。该公司拟以每股不低于1.81元的价格,非公开发行不超过27.62亿股,募集资金约50亿元,全部用于增资山东钢铁集团日照分公司,以实施日照钢铁精品基地项目。

    公开资料显示,日照钢铁精品基地项目是2011年之后,山钢集团顺应国务院批示的《山东省钢铁产业结构调整试点方案》,在日照沿海投建的高端精品钢材基地。

    项目已于去年6月动工,投建内容包括原料码头工程、外部铁路工程及钢铁厂工程,合计总投资约393亿元,建设预期为三年。项目完成后,将实现年产铁810万吨、钢坯850万吨、钢材790万吨的生产能力。

    山东钢铁表示,日照项目产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域,本次定增有利于实现公司产业升级,优化产品结构,提升产品市场占有率,提高利润水平。

    山东地区一位券商研究员对新京报记者表示,因为山钢旗下的钢铁厂莱钢和济钢都处于相对内陆的地区,在日照沿海投建精品钢铁基地将有助于公司的物流和运输。

    同时,他认为,二级市场股价暴涨,也得益于同期大盘整体上扬的态势,“此外山东钢铁本身是1元低价股,利好消息释放之后很容易成为资金炒作的对象。”

    “投建项目致集团财务压力巨大”

    在400亿元投建钢铁基地之外,是山东钢铁陷入巨亏的业绩和紧绷的资金链。

    翻看过去3年的财报,山东钢铁的业绩一直在亏损和微利间徘徊挣扎。

    2010年和2011年,该公司的净利润分别为8435万元、5282万元。2012年,宏观经济放缓、钢铁业产能过剩影响显现、钢价遭遇跳水行情,在此情况下,山东钢铁巨亏38亿元。

    为了避免连亏“戴帽”的厄运,2013年4月起,山东钢铁开始调整固定资产折旧年限,从而在当年账面增加了5.45亿元的收益;四季度,山东钢铁又出售了旗下济钢国贸和莱钢国贸的部分股权,最终在年内得以扭亏。

    今年以来,钢铁业严峻形势更胜去年,该公司今年前3季度净累计巨亏9.91亿元,年内扭亏几乎无望。1-9月份,山东钢铁经营活动产生的现金流量净额为-7.07亿元,而去年同期为14.68亿元。

    与此同时,公司控股股东山钢集团也是风波不断。

    本月初,山钢集团被曝将在3年内从主业分流1万人,同时管理层集体降薪50%不等,意在缓解公司巨大的经营和债务压力。数据显示,2013年山钢集团实现营收1165.21亿元,利润总额负8.51亿元,当年末资产负债率高达79.4%,高出行业平均值9个百分点之多,债务压力可见一斑。

    “事实上,山钢近年来财务压力巨大,业绩面亏损,与全力投建日照钢铁精品基地不无关联。”山东钢铁一位管理层人士表示。

    他表示,山钢早在2008年以后就开始筹建项目。2009年,山钢集团的日照分公司成立,项目前期的筹划工作也正式启动。

    在当时,与日照钢铁基地同期筹建的还有宝钢的湛江项目、武钢的防城港,外加此前首钢投建的曹妃甸,一道构成国内几个大型钢铁精品基地。

    “当时投建这几家大的国有钢铁项目,有着相同历史背景。”该人士介绍,2008年前后,正值国内经济高速猛增时期,钢铁工业形势一片大好,吨钢利润甚至高至数百元,“那会儿钢厂资金富足,又有国家产业政策支持,于是纷纷投建码头、跑马圈地。”

    “当时,山钢的意图是打造日照钢铁精品基地的同时,并购日照钢铁,最终形成一个产能近3000万吨的全国最大的钢铁生产基地。”该人士表示,但此后日照钢铁并购事项一拖再拖几乎流产,让日照钢铁基地更成为集团未来发展的重中之重。“这几年来,集团所有的人力、物力、技术和财力都在向这个项目倾斜。”

    新京报记者查阅山东钢铁的财报信息,2013年末,日照钢铁基地的总资产规模还只有6.5亿元,但到了今年9月末,该项目的总资产已经快速激增至80.4亿元。与此同时,今年1月和4月,山钢集团先后两次对日照钢铁项目进行数亿元的增资,项目的注册资本金也由之前的3000万元猛增至14.8亿元。

    面临资金和市场风险

    在业内看来,业绩巨亏和行业整体形势低迷不振的情况下,山钢仍然持续巨额增资“押宝”日照钢铁项目,更像是孤注一掷“走钢丝”。

    颇具戏剧性的是,在各大钢铁基地纷纷开工上马之际,国内钢市却上演了大逆转的戏码。2012年之后,国内宏观经济放缓,钢铁需求下滑,前期巨大的产能过剩影响开始显现,钢价随即暴跌,各地钢厂开始陷入巨亏泥潭,行业哀鸿遍野。

    此背景下,前期分别投入数百亿元巨款的钢铁基地不断传出亏损停工的消息。

    此前,曾有报道指出,投建多年的曹妃甸累计亏损几十亿至百亿元,到今年5月才刚刚实现盈亏平衡;另外一边,宝钢的湛江项目一直是停工的消息不断,项目的总投资也从此前的600亿左右一路压缩至400亿元之下。

    “这些项目在钢市好的时候开始获批,开始投建的时候赶上了行业大幅下滑的周期。”兰格钢铁研究中心高级分析师张琳认为,横在日照精品钢铁基地面前,最大的问题是资金和投建后的市场风险。

    “一方面,集团经营压力巨大负债高企,未来的投资资金从何而来;另一方面,项目投建的精品板材项目,在下游汽车市场趋于饱和的情况下,建成后能否实现盈利目标,存在较大风险。”张琳认为。

    值得注意的是,根据公告信息,山东钢铁表示,本次定增之后还将通过增资、购买股权及协议安排取得集团在日照公司的控制权,将日照钢铁项目转由上市公司负责实施,进一步消除同业竞争。

    “这其实是看重上市公司的融资功能。”前述券商人士表示,未来该公司很可能通过发债、信贷来筹得数百亿投资金额。

    “目前日照项目是山钢集团的希望所在,停工意味着几十亿元的前期投入打了水漂,不可能半途而废。”前述山钢内部人士表示,实际上,山钢集团此前已经成立山钢财务公司平台,目的就是为这个项目的融资做准备。“山钢在这个项目上是孤注一掷,肯定会继续投入,所以不管是发债融资还是贷款,资金问题一定会有办法解决。”

    “截至目前,对日照项目投入多以山钢自有筹集资金为主,数目并不多。”11月14日,山东钢铁集团宣传处相关负责人对新京报记者表示,预计400亿元的投资中有40%通过二级市场定增、自有资金和引进战略投资等方式解决,其余资金可能通过银行的建设项目贷款来解决。

    “从政策上来看,钢铁工业沿海化、高端化的确有助于提高产品竞争力,降低物流成本。”冶金工业研究中心副主任刘海民认为,但从实际投建的几个沿海精品钢铁基地来看,不论是曹妃甸、湛江还是防城港,目前的效果都不好。“不能笼统地说要向沿海高端转型,必须要有明确的目标市场和供应链条,项目所在地要有相应的需求半径才可。”

    根据公告,该项目建成投产后,包含建设期在内的投资回报期为11.36年。“项目的投资周期很长,未来项目盈不盈利在本届领导层中,可能就不是最关键的。”刘海民认为,不排除可能出现为了确保国企的地方政绩,盲目加大投资的行为。

    他认为,如果未来是以多元化资本参股该项目还好,但如果是以国有资金为主去投资,“一定要注意其未来的盈利性,需要慎之又慎。”

    “项目本身就是一个投资,投资就具有风险。”前述山钢集团宣传处人士表示,该项目建成周期还有两年,这其中市场的变化难以估计,所以风险目前还难以表述。(新京报)
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