基金研判2015 期待券商起舞 国企改革最受捧

    每经记者李娜

    风来了，大象起舞了，猪又在哪儿呢？2015年，牛市会走多远？

    时值2014年末，《每日经济新闻》对基金公司展开了2015年A股投资展望的问卷调查，最终有40家基金公司反馈了有效问卷。

    问卷调查中包含了11道问题，其中不仅涉及对大盘涨跌区间、上市公司业绩增速的判断，同时探讨了资金面、IPO等对市场的影响，还对基金经理在2015年的投资方向进行了前瞻性归纳和总结。

    这是一份既权威又务实的调查，希望这份问卷能帮助投资者在2015年抓住插上翅膀的猪。

    最兴奋的研判：牛市脚步近了

    11月21日晚间，央行[微博]决定，自2014年11月22日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。随后，银行、券商、保险等受益板块旋即起舞，带领上证指数一路狂奔，直至站上3000点大关，A股进入牛市的口号声此起彼伏。

    从基金经理反馈的调查问卷结果来看，基金经理对2015年的A股市场充满了信心。

    调查结果显示，40家基金公司中有27家认为2015年A股将迎来牛市，占比达67.5%；认为2015年不会出现牛市的基金公司数量为13家，而在2013年底，只有15%的基金公司认为A股市场会在2014年迎来牛市。

    对于2015年的大盘走势，基金经理们也试图给出较为精确的区间预测。在《每日经济新闻》记者提供的5类2015年A股指数走势区间(即上涨30%以上、上涨10%~30%、波动不大、下跌10%~30%、下跌30%以上)中，认为A股上涨幅度在10%~30%的基金公司最多，达到了25家，占比为62.5%，较2013年底的52.5%占比增加了10个百分点。2013年底，预测2014年A股上涨幅度超过30%的基金公司几乎没有，而在2014年底这一数字上升到了13家，占比为32.5%；认为A股市场在2015年波动不大的只有2家，而2013年底这一比例为45%。调查进一步显示，对于下跌10%至30%、下跌30%以上这两个选项，基金经理们都认为没有可能。相比之下，基金公司对2015年A股市场的信心较2014年增长不少。

    上证指数重返3000点之上，目前A股市场是否处在牛市，或者处在牛市的哪一进程中？调查显示，有23家基金公司认为目前A股市场处于牛市初期，占比达57.5%；有6家基金公司表示目前已步入牛市中期，占比15%；有11家基金公司认为，目前无法判断A股市场所处时期。

    最大的变数：宏观政策和资金面

    尽管基金公司对A股市场的信心较往年大增，但依旧要面对宏观经济数据不佳，上市公司业绩增速缓慢等诸多风险。

    本次调卷问卷，在“影响2015年A股市场走势的因素”一问中，提供了海外市场、上市公司业绩、宏观政策、IPO发行节奏和资金面情况几个备选答案。从最终的数据反馈情况来看，选择“宏观政策面”和“资金面情况”两个选项的基金公司，分别为24家和15家，占比分别为60%和37.5%，选择“上市公司业绩”的只有5家，占比为12.5%。有基金公司在调查问卷中写道：股市与经济数据形成强烈反差，主要有两方面的原因。第一是资金利率下行带来股票价值的整体提升；第二是自上而下推进的国企改革带来的制度性红利。随着中央开始限制地方政府继续扩大平台贷、房地产市场整体性供求改变、降息等动作，资金利率2014年以来呈现持续下降态势，带来了资金向股市的趋势性流动。这种趋势在2015年仍然会继续。

    事实上，持2015年整体经济增速将持续下行看法的基金公司不在少数。沪上有基金公司表示，在政府出手控制的背景下，下滑的幅度将相对可控。从分项来看，投资增速仍将下行，出口和消费的增速则相对平稳，预计2015年整体通胀压力不大。

    从调查问卷的结果来看，基金公司一致认为2015年央行的降息空间仍然存在。40家基金公司中，认为会降息或降准一到两次的基金公司家数为24家，降息或降准的16家，没有一家认为不会降息或降准。

    最期待的蓝筹股：券商再次起舞

    自2014年11月下旬央行降息以来，低估值的蓝筹股是最大的赢家，其中券商、保险等金融股成为领头羊。随后一段时间，股指呈现大起大落，以煤炭、建筑为首的二线蓝筹吸引了不少资金的目光。

    2015年，哪些蓝筹股将赢得市场资金的青睐？本次问卷调查中，提供了券商、银行、保险、高铁、核能、机械制造、交通运输、石油化工和地产等选项。调查问卷结果显示，基金公司最看好的2015年蓝筹股中，依然是券商股遥遥领先，占比为72.5%，看好机械制造的占50%，看好保险的占45%，看好银行和高铁的均占35%，核能32.5%，房地产27.5%，分别仅有20%和10%的基金公司看好交通运输和石油化工行业。

    在不少基金公司看来，牛市中投资者交投活跃，成交量放大，券商股的业绩弹性很大。中国不缺少上市公司资源，如果搞注册制，必然需要券商投行的支撑，因此从承销角度看，券商股行情可期。此外，券商在各类金融创新方面的进展也比预期快。资本市场的开放，QFII资金的涌入等，都为券商增加了新客户和新收入来源。此外，券商可以发行公司债、收益凭证、次级债、短期融资债等，融资渠道已经打开。从中间服务机构来看，券商股也受益国企改革。不过，也有基金经理认为，仅从金融股的质地来看，券商股质量不如保险股，但比银行股好。

    最受欢迎的投资主线：政策驱动型

    宏观经济数据疲软、上市公司业绩不佳，都成为制约股指上行幅度的主要因素之一。

    在《每日经济新闻》设计的关于上市公司2015年业绩增速的调查中，统计数据显示，预计上市公司2015年净利润增幅在10%~20%的基金公司最多，为20家，占比刚好一半；预测净利润增幅为0~10%的基金公司数量则高达17家；预测净利润增幅在20%以上或者在-10%~0的基金公司数量则几乎没有。

    对于2015年，基金公司眼中的投资策略又是怎样的呢？2015年“会飞的猪”是陷入估值调整后的成长股，还是已涨了一段时间的大盘蓝筹股？

    本次问卷调查中提供了成长股、大盘蓝筹、政策驱动型投资、板块轮动，以及资产注入或重组等备选答案。调查结果显示，政策驱动型投资以57.5%的占比拔得头筹，成为基金公司最受欢迎的投资主线。大盘蓝筹股和板块轮动则紧随其后，占比分别为52.5%和40%。看多大盘蓝筹股的比例较去年的5%出现大幅上升。

    调查结果进一步显示，部分基金公司依旧看好成长股的投资机会。在这些基金公司看来，成长股依旧代表着经济转型的方向，在经历了估值下调后，仍旧具备吸引力，部分优质成长股存在被错杀的可能性。

    不可否认的是，2015年A股注册制极有可能出台，这对中小板、创业板又将产生怎样的影响？调查结果表明，22家基金公司认为注册制对上述两大板块影响并不大，14家基金公司认为会导致中小板、创业板估值下跌，持大跌观点的基金公司数量只有4家。

    在对成长股机遇的把握方面，本次问卷调查显示，新能源环保类个股，受到30家基金公司青睐，占比为75%，呈现出绝对优势。信息技术和医药生物分别以62.5%、55%的看好比例位居前列。

    深圳某基金公司认为，展望2015年的股市，目前市场充满结构性机会。相较2014年，2015年的市场热点会继续扩散，股指运行的重心和区间也会较2014年上一个台阶。市场的阶段性行情和结构性行情特征会比较明显。

    深圳一家基金公司的投研人士向记者表示，2015年A股市场可能会有比较明显的板块或者是风格方面的轮动行情。从以往的投资经验看，券商股的行情会贯穿整个牛市，特别是在牛市预期比较强烈的背景下，大金融板块依旧存在投资机会。此外，那些在2014年资金较少关注到的板块存在补涨需求，比如成长性比较好的商业、医药等业绩稳健的板块。

    “预计股指的涨幅会比较明显，但在众多因素的制约下，也会出现大幅度的回撤，最好的应对方法就是波段操作，且在配置上相对平衡，以防止踏空。实际操作上，在保留核心仓位后，留住相对足够的余额，跟随相应政策的变动进行灵活调整。”一位有5年从业资历的基金经理如此表示。

    最受追捧的主题投资：国企改革

    2014年，以军工概念为首的主题投资，在绝大部分时间里赚足了市场眼球。那么在即将到来的2015年，又有哪些主题投资会成为焦点？

    《每日经济新闻》设计的本次问卷调查中自然也少不了这一项，涉及的主题投资涵盖了国企改革、区域经济、海外并购、自贸区、移动互联网、医疗服务、信息网络安全、大数据云计算和北斗导航。

    令人惊讶的是，在此次收回的40份基金公司有效问卷中，国企改革以33张的投票数成为基金眼中炙手可热的主题，占比高达82.5%。移动互联网、医疗服务、信息网络安全和自贸区分别获得了19家、19家、15家和13家基金公司的青睐，其占比依次为47.5%、47.5%、37.5%和32.5%。

    事实上，国企改革虽然不是太新的话题，但国企集中的行业包括金融、采掘、化工、机械、公用事业(2453.946,17.02,0.70%)、交通运输、建筑等，体量庞大。改革方式也是多种多样，主要涵盖了集团资产证券化、集团间整合、传统产业转型、国资退出民资借壳、引入战略投资者、各种形式的股权激励等。

    在谈到国企改革主题投资时，有沪上基金经理坦言：“国企的市场化改革将是大势所趋，目前中央对国企改革的设计思路和开展进程具有决定性作用。我们预计先从央企改革开始，逐步扩散到各地方国企，沪广深地区国企将作为地方国企改革的先行者，浙江、安徽、福建等地区随之跟上。”

    也有基金经理表示，国企改革潜在的机遇在于垄断行业部分放开，激活资源价值最大化，包括石油石化、铁路、电信和文化行业。对于充分竞争行业、混合所有制改革，则可以通过股权激励、引进民营资本等提高竞争力，包括商贸、食品饮料等消费性行业；从国有资产证券化的角度来看，主要是军工改制、资产注入，从而做大做强。

    “2015年国企改革和金融改革有望持续推进。国企改革有望继续朝资产证券化和股权多元化方向发展，证券化比例较低的中西部地区及制造业是主要方向。”一家大型基金公司的基金经理如此表示。

    也有基金经理认为，挖掘国企改革潜在的投资机遇，可从三方面着手：一是作为集团上市平台的公司；二是隐蔽资产多、市场价值被低估的公司；三是国有控股比例较高、当前经营管理水平较低，但未来有望改善的公司。

    不过，有基金经理指出，国企改革的关键在于能否取得实质性进展。国企改革难以作为独立主体来分析，有的行业如果放开垄断，会给很多公司和行业带来机会。

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