10月外汇占款扭转四连降 央行年内降准可能性降低

    [对于未来走势，李建军向本报记者分析称，人民币汇率预期越来越稳定，对于市场可操作空间不大了，对于资本外流影响越来越小]

    11月15日，央行发布数据显示，10月金融机构外汇占款增加129亿元人民币，扭转此前连续四个月减少势头；当月中国央行口径外汇占款也走出八连降，增加533.37亿元。

    多名接受《第一财经日报》采访的业内人士认为，10月外汇占款由负转正，主要是与前期美联储加息预期、人民币汇率基本稳定贬值预期趋弱，市场主体结汇意愿有所恢复性增大有关。同时，中国经济下行压力犹存，美联储12月加息可能性较大，跨境资本仍面临一定的流出压力。但随着中国经济逐步企稳回升，以及人民币有望加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权(SDR)篮子，加之市场对美联储加息已有所消化，因此，外汇占款再次大幅下跌或将是小概率事件。

    诸多因素引起“双升”

    民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖对本报记者分析称，本次外汇占款“转正”因素较多，一方面汇率干预扭转人民币贬值预期，近期联储加息预期再起，短期会有贬值压力，后续外汇占款可能仍有下行压力。另一方面，稳增长措施加码，比如专项金融债，扭转了投资者对中国经济硬着陆的担忧。此外，股市恢复上涨，提升了人民币资产赚钱效应。

    “外汇占款是几个月以来的第一次'双升’，也即是央行口径外占和金融机构口径外占都出现增长。”昆仑银行战略投资与发展部总经理助理李建军向《第一财经日报》记者表示，这与人民币走势稳定有相关性，人民币汇率企稳有两方面原因，前期汇率体制改革市场操作的促进，市场不再把人民币改革看成人民币波动的动力或者反动力，这样看，市场比较认可这种改革的结果，对于改革预期变化的强劲预期不存在了，而是遵循市场化运行的结果，发展的前进动力还不错，改革对市场的波动和冲击减少了，同时也抑制了资本的流出。

    另外一方面，李建军不否认人民币现在的走势与人民币国际化的挂钩，尤其是最近人民币加入SDR审查冲刺期逼近。“我认可央行在推动人民币国际化中对于满足SDR要求、对于人民币稳定做出了很多努力，同时商业银行也做出了努力，这对人民币汇率稳定也起到了积极作用。”

    “事实上，上月贸易顺差比9月减少了60亿美元左右，吸引的外商直接投资比9月减少约10亿美元，从这些数据看，并不支持外汇储备明显增加，而外汇储备实际上比上月增加了114亿美元，我个人认为这主要是因为市场主体对人民币汇率预期变化所引起的。”中行国际金融研究所高级研究员周景彤对本报记者表示。

    李建军认为，从外围来看，美联储加息的动作存在却没实时性操作，所以，市场在此过程中，也在不断对其手中的资产进行调整，资产配置已做好，对人民币稳定有一定好处，不会有大量流出的迹象。

    “通常外贸情况、结售汇意愿、汇率稳定情况都会影响外汇占款的变化。比如贸易顺差高、企业结汇意愿强都会增加外汇占款。人民币贬值的话又会给外汇占款带来向下的压力。”交通银行(6.64,-0.10,-1.48%)金融研究中心高级研究员陈冀向《第一财经日报》记者表示，短时间内，人民币汇率仍是影响外汇占款的更主要的因素。

    正负波动成常态

    对于未来走势，李建军向本报记者分析称，人民币汇率预期越来越稳定，对于市场可操作空间不大了，对于资本外流影响越来越小。

    “当然也必须承认，中国的经济结构转型升级期和中国国际收支、中国经济再平衡是紧密联系的，大规模的资本流入或者说外汇储备的大规模增加不存在了，我国进出口将趋于平衡，我国外汇储备未来会持续有步骤地下降。最终体现是外汇储备的减少。”

    在这种情况下，资本的短期外流应该如何应对？在李建军看来，应该采取短期的政策，“主要是临时性的资本管制措施，类似于'托宾税’，在改革的路上跑得更稳健、更长远。”

    “实际上随着外汇储备的减少，我们应该顺势而为去思考，如何推动外汇储备有利使用。实际上，中国经济转型需要化解产能，结构升级，中国需要的是未来加大产能转移和重新布局，所以中国未来资本走出去的可能更大。“李建军称，“所以要把外汇储备有序地减少和对外投资、产能走出去、加大对外投资、国内经济转而升级等，联系起来看待，这将对中国的经济可能更加有利。”

    未来外汇占款会保持正增长，这样央行就不用担心用降准方式来对冲基础货币了？

    “其实影响人民币汇率变化的因素很多，当前最大因素是美联储加息，如果年底加息，人民币就有贬值压力。现在市场对美联储是否加息存在分歧，加息的判断暂时处于上风。”周景彤对本报记者称，“加息可能性依然比较小，加之人民币成为SDR篮子货币悬念不大，所以未来一段时间人民币继续持续贬值概率不大。就此而论，央行通过降准对冲基础货币的压力有所减轻。”

    李建军则认为未来外汇占款月度有增有减会成为常态。“对经济运行来说，如果规模不大，影响中性，同时降低了货币政策操作难度。”

    “正负都有可能，但只要汇率不出现大幅波动，外占的单月变化波幅都不会太大。现在是正常的波幅，对基础货币投放来说，央行不是面临考验，反而是对冲基础货币因过去外占减少造成的缺口压力有所缓解了。目前的国际国内环境确实持续高幅正增长的可能性很小。”陈冀对本报记者称。

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