徐斌：股市泡沫破灭换人民币维稳成功

     旁白：今天上证指数击穿2800心理位，怎一个“惨”字了得!是的，人民币汇率维稳成功，官媒可以对国际空头们“呵呵”，但这却是以股市泡沫破灭为代价取得的惨胜。当然，基本面是资本市场走熊的关键：

    2015年国企收入利润多年来首次“双降”

    受经济下行压力加大的影响，2015年中国国企营业收入和利润多年来首次同比出现“双降”。中国财政部26日发布的最新数据显示，2015年中国国企营业总收入近45.5万亿元(人民币，下同)，比上年下降5.4%，比2014年下滑9.4个百分点。财政部官方网站数据显示，这是国企营业收入自2008年以来首次同比下降。同期，全国国企利润总额约2.3万亿元，同比降幅达6.7%，比2014年下滑10.1个百分点。国企利润上一次出现缩水还是在2012年。各行业“冷热不均”的状况仍在持续。据财政部数据，2015年交通、化工和机械等行业利润同比增幅较大；煤炭、石油、建材和石化等行业利润同比降幅较大；钢铁和有色行业继续亏损。

    旁白：真实情况，估计比数据反映的情况要更严重，因为国企一般都有两个账本，官家拿到的那个账户，都已经惨成这样了，私下情况估计更悲催——连牛皮都吹不下去了!这也得到其他部门的数据证实：

    2015年中国能源消费30年首次负增长

    1月26日，界面新闻记者从《2015年国内外油气行业发展报告》发布会上获悉，2015年，中国能源消费出现30年来首次负增长，全年能源消费总量约为42.4亿吨标准煤，增速为-0.5%。

    旁白：能源是国家经济燃料，这数据三十年来第一次负增长，说明传统行业，尤其是高耗能的制造业企业增长空间可能确实到头了。铁路系统数据也证明这一点：

    2015年铁路总公司面临成立以来首次年度亏损

    货运曾经是铁路部门最赚钱的业务，如今已光环不再。2015年，中国铁路货运量同比下降11.9%，创五年来新低。前三个季度分别下降9.4%、10.8%和13.9%，四季度下降13.4%，降幅有所收窄。全国铁路完成货物周转量23754亿吨公里，同比下降13.7%。铁路货运量是经济的“风向标”之一，其增减能直接说明全社会物资的流动程度，反映出国民经济的景气程度。“克强指数”源出2007年任辽宁省委书记的现任国务院总理李克强。当时他认为用电量、铁路货运量以及银行贷款发放量是真正了解经济状况的指标。大宗商品交易下滑是铁路货运量下跌的主因。《证券日报》援引中投顾问交通行业研究员蔡建明称，“如果铁路总公司于2015年亏损的话，其亏损的主要原因有两方面：一方面货运收入下降，较去年下降了3.1%。这主要是受宏观经济影响，铁路货运持续下滑；另一方面建设基金出现了104.72亿元的减少，降幅达到15.67%，对整体收入造成较大的影响。收入减少的同时，铁路运输成本仍在增加，这就对铁路总公司全年收入造成了较大影响。”此前，媒体纷纷猜测，“铁路货运量可能出现明显下跌，铁路总公司面临成立以来首次年度亏损”。

    旁白：这么多数据摆在那里，如果不是地产、金融、电商等服务行业顶着，估计中国经济2015年就硬着陆了!经济结构调整，很直观的摆在人们面前。股市因此暴跌，市场人心惶惶，央行也坐不住了，开始拧开水龙头，舒缓一下市场紧张气氛：

    央行周二大手笔市场逆回购

    央行公开市场今日将进行3600亿元28天期逆回购操作、800亿元7天期逆回购操作。再创近3年最大单日投放，此前单日投放量高点为2013年2月5日的4500亿元。沪深交易所国债回购利率周二尾盘出现下跌。截至收盘，上交所一天期国债回购利率(GC001)较上一交易日涨15.32%，报2.355%；深交所一天期国债回购利率(R-001)较上一交易日涨4.95%，报2.100%。上交所四天期国债回购利率(GC004)较上一交易日跌25.91%，报2.230%。

    旁白：当然，谁都明白，这是央行从权救急，现在市场降准降息预期算是成功被抑制下去了，大家这次也都明白央妈不可能那么慷慨啦。怎么办？简政放权减税让利搞供给端改革啊：

    李克强：今年大力落实营改增税制改革

    国务院总理李克强日前主持召开座谈会。他表示，营改增作为深化财税体制改革的重头戏，前期试点已取得积极成效，今年要全面推开，进一步较大幅度减轻企业税负；增值税分享比例在全面推开营改增后要做合理适度调整，引导各地因地制宜发展优势产业；今年全面推开营改增并加大部分税目进项税抵扣力度，将带来大规模减税。对此，专家认为，这意味着作为2016年工作重点，营改增即将全面推开，建筑业、房地产业、金融业和生活服务业将全面纳入试点范围，实现全行业覆盖。李克强强调，全面推开营改增、加快财税体制改革要着眼调动市场主体发展积极性。顶住当前经济下行压力，推动稳增长调结构，要用好财税体制改革这一利器，更大激发市场主体活力。把握好改革的政策取向，通过全面推开营改增等改革举措为企业减负松绑，放水养鱼，为鼓励社会投资和促进大众创业、万众创新营造更宽松环境，推动产业转型、结构优化，在培育发展新动能中涵养宝贵税源，用短期财政收入的“减”换取持续发展势能的“增”，为经济保持中高速增长、迈向中高端水平打下坚实基础。

    旁白：这有什么用？理论上说，是给企业减税的：

    营改增或将减税9000亿

    中金公司首席经济学家梁红认为，企业税负过高会危及企业竞争力和发展后劲，因此需要减轻企业部门的税收负担。过去几年，最重要的减税措施是营改增。理论上营改增将降低所涉及行业的税负，并且减税效应随着时间的推移会越来越显著。预计在“营改增”全面完成后，如果进一步优化增值税税率，整个营改增实现的减税规模将达9000亿元左右。“2016年减税还是主要看营改增。”国家税务总局原副局长许善达认为，营改增是惠及所有企业的，原来营业税企业改征增值税会减税，原来买服务的那些增值税纳税人也会相应增加抵扣项目，可以实现减税。这也算是流转税环节普遍性减税。

    旁白：减免税费这回事吧，大家都明白，是政府咬牙，可能性多大，那是见仁见智。在没出现公务员辞职下海潮之前，这事，都不能下最后结论。中国的事情，通常都是播下龙种，却收获跳蚤。如果对这个观点有什么怀疑的，看看下面所谓的城镇化改革：

    北上广等特大城市提出“天花板”控制规划

    新华社北京1月25日电 目前，多地两会密集开幕，北上广等特大城市纷纷提出人口“天花板”的控制规划：北京提出2020年常住人口控制在2300万以内的红线，上海提出2020年人口不超过2500万人的控制目标，广州提出适度控制人口规模。近日，国务院常务会议提出，除极少超大城市外，全面放开高校毕业生、技术工人、留学归国人员等落户限制。专家指出，城市人口规模差别化调控的信号已经明确：特大城市严控人口规模，中小城市加快放开落户制度。“新华视点”记者调查发现，根据官方公布的统计数据，“十三五”期间，北京、上海分别还有约130万和75万的人口“增长空间”。

    旁白：不是说城镇化改革么？哦，现在是控制特大城市，放开中小二三线城市。问题是二三线城市有多少工作创业机会？大家都跑到北上广特大城市干嘛？是上街要饭？还是吃政府救济？所谓的“落户限制”，只是拿户籍作依据分配教育医疗资源而已，尤其是中小学公共教育。北上广特大城市真要限制外来人口，为何收取外来人口“五险一金”时候，吭哧吭哧一声不吭，跟猪打食似的，从不排外，等到提供公共服务的时候，就说限制？事实上，此类户籍限制，压根没用，因为人口老龄化之后，二三线城市乃至小城镇因为人口萎缩，而市场日益狭小，就业和商业机会变得日益稀缺，年轻人找事做，只能到大城市，或特大城市找，因为只有那里才有机会。但他们成家立业之后，却不得不与亲人分离，形成新时代的“留守家庭”。总体看，中国城镇化进程前景是黯淡无光的，不仅是经济意义上，而是是社会意义上的，数以千万计没有归属感的大城市外来人口的存在，对于社会而言，长远看，是负资产。但这事太远，大家只顾眼前，尤其是在其他新兴市场国家也岌岌可危的情况下，中国这点小事似乎不是事：

    新兴市场公司现在现金为王

    截至去年年底，新兴市场公司现金持有比例同比上涨逾三成，为十年来最大涨幅。分析称，市场投资机会变少，业绩前景不乐观是企业囤现的主要原因。经济寒冬中，先是资产荒，而在信用扩张周期尾端过后，对企业来说更可怕的是资金荒。因此在当下，对投资者来说，只能是现金为王。据彭博编撰数据显示，截至去年年末，MSCI新兴市场指数追踪的838家公司平均每股现金(包括短期投资)达到608美元，同比上涨34%，为十年来最大涨幅。与此相反，标普500指数追踪公司的现金资产同比降低了2.8%。而涵盖全球23个发达国家股市的摩根士丹利世界指数显示其现金增幅趋于平稳。彭博援引德国商业银行新兴市场首席分析师Simon Quijano-Evans称，新兴市场公司的现金增量主要来自于搁置开支(postponed spending)。他表示，在过去数年中，市场的投资机会少了，企业都开始担心业绩前景。

    旁白：这都是一下子回到2008年的情景啦，美联储是否搞QE4?这个问题又再次浮出水面，不过貌似市场预期是不大可能搞QE，大概率是推迟加息：

    美联储模型显示今年大概率是推迟加息

    今年年初全球市场大震荡，美股也创最差年度开局，令一些市场人士担心美国会不会重演2008年经济衰退。德意志银行全球首席经济学家Torsten Sløk并没有这种担忧，其指出，美联储的概率模型显示，美国经济今后一年内衰退的几率仅有4%。纽约联储的经济研究对Torsten Sløk的上述模型做过详细说明，该模型观察10年期和3年期美国国债的利差，以此估测未来12个月美国经济衰退的概率。如下图所示，今年这两个期限的美债利差略有回升，但还远低于此前的高峰水平。实际上，自从2007-2008年预示美国衰退几率突破40%以来，该指标预示的衰退几率就未曾超过20%。虽然提到美联储的模型预示经济衰退几率根本不高，但Sløk在近期报告中曾警告投资者，不能太过乐观。他在报告中写道，其基准预测是，由于受到负面冲击，未来几个季度美国经济将增长缓慢，导致美联储推迟加息。不过2016年和2008年截然不同，当年美国经济面临的问题持久得多、波及面也广得多。

    旁白：转个圈看看，大家发现身边几乎安全的资产，好了，黄金一下就变得热门起来：

    黄金又开始吃香了

    去年5月以来，全球股市市值蒸发近15万亿美元，令投资者再度意识到了黄金的避险魅力。上周，对冲基金的黄金净多仓成长了一倍以上，而就在三周以前，他们的看空情绪还创下了纪录新高。投资者通过交易所交易产品持有的黄金数量创一年以来最快增幅，2016年以来ETP的价值也大涨了30亿美元。目前，作为避险资产的黄金正在重新受到欢迎。去年11月份巴黎发生恐怖袭击、7月份希腊​​进行援助谈判期间，黄金的避险魅力都遭到了忽视。花旗集团EdMorse等分析师上周表示，现在，对于全球股市的担忧情绪将支​​撑黄金，他们上调了2016年金价预估。

    每日综述：如果光看传统制造业，其中中国2015年已经硬着陆了，惨象和2008年没什么不同，不同的是地产金融电商为主的服务业还有增长。包括人民币贬值预期和A股暴跌在内的市场波动，其实不过是中国经济的外在反映而已。而由于中国经济块头之大，现在一旦出事，几乎引发全球震荡。对于中国决策者而言，他们摒弃旧有的刺激需求政策，代以刺激供给端改革，其大方向固然没问题，但遭遇城镇化规划重大失误和老龄化社会的双重狙击，前景其实还是黯淡的。

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