光大证券 “类滞胀”环境下2017年A股市场不破不立

    证券时报记者梁雪

    昨日，主题为“破立之间、行稳致远”的光大证券(16.140,-0.04,-0.25%)2017年度策略会在上海举行。光大证券全球首席经济学家、研究所所长彭文生表示，今年的宏观经济将呈现增长向左、通胀向右的“类滞胀”格局。

    在彭文生看来，之所以会出现2017年宏观经济将增长向左、通胀向右的“类滞胀”格局，是由于在资产价格与信贷相互促进的顺周期性下，房地产泡沫不断膨胀最终会带来供给约束的显现，是金融周期上半场走到末端的阶段性现象。

    彭文生表示，在这样的环境下，稳健中性的货币政策意味着偏紧的货币信用条件，可能在2017年触发金融周期下半场的健康调整。宏观政策的重点将在于宽财政与结构性改革，财政扩张有助于对冲企业部门去杠杆对需求的冲击，在边际上是稳增长的主要力量。金融周期上半场的房地产泡沫造成财富分化日益扩大，遏制了全社会消费水平的提升，而现行财税制度调节收入分配的功能弱，稳增长靠政府投资，是加大环境污染等经济不平衡的原因之一，因此财税改革在降低增值税税率、优化结构的同时，应推广房产税等财产税。

    光大证券分析师赵扬认为，在“类滞胀”环境下，2017年A股市场不破不立，或将呈现为上、下半场。

    所谓上半场，是指房地产投资下行带动企业盈利增速回落，通胀压力下市场流动性边际收缩，这些是需要关注的风险；下半场是指估值的安全边际得以重建，投资者的风险偏好可能增加。“不破不立”看似谨慎，实则孕育良机，把握好节奏有望实现10%甚至更高投资回报。

    赵扬建议，配置上坚守价值，重蓝筹和龙头，寻找结构性机会。具体而言，他表示看好供给约束下景气回升的农业、石化、造纸行业，有望受益汇率贬值的电子、军工行业，以及受益利率上行的保险和银行。改革仍是最重要的投资主题，特别是债转股、混改、PPP等投资主题值得关注。

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