国常会超预期提降准有何深意 是否开启宽松周期？

    

7日召开的国常会”出其不意“再提“降准”，会议决定，“保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。”

事实上，本次距离最近一次宣布“降准”已经一年有余。央行上一次动用人民币存款准备金这一工具，还是2020年4月宣布对中小银行的定向降准。

业内专家分析称，近期大宗商品价格的上涨对下半年造成一些生产经营与经济基本面的负面影响，此时提出降准，在进一步支持实体经济发展的同时，有利于企业，特别是中小微企业综合融资成本的降低。而对于降准操作的方式及时机，业内大多倾向于定向降准，同时要关注通胀水平等因素的变化。

此提降准 有何深意？

近期大宗商品价格上扬的问题备受关注，国常会早在5月19日就专门提及做好大宗商品保供稳价，此次会议再度强调大宗商品价格对企业生产经营的影响，也反映出大宗商品等原材料价格上涨已对企业经营造成实质影响并引起官方高度关注。

在英大证券研究所所长郑后成看来，大宗商品价格上涨对企业生产经营的负面影响，是此次降准的主因。郑后成告诉记者，考虑到上游大宗商品价格不断走高，很大程度上压缩了产业链中下游企业，尤其是中小企业的利润空间，对企业发展带来了很大的冲击。

浙商证券首席经济学家李超也认为，本次国常会所释放出的宽松信号，其本质是要对冲大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响。在未来大宗商品可能持续处于高位的情况下，由于近期上游原材料价格的上涨难以顺利向消费端传导，会使得中下游企业成本上升挤压中下游企业盈利，尤其是对中小微企业的冲击更大，进而会加大就业压力及冲击实体企业投资意愿。

民生银行首席研究员温彬则表示，造成此次国常会再提“降准”的原因，一方面，央行近期在补充流动性方面，更多的是通过MLF及公开市场操作的方式，而MLF相对降准来说期限较短。降准仍是释放长期流动性合适的工具，有助于商业银行优化资产负债的管理。并且，目前存款准备金率具备下降空间。

另一方面，加强对实体经济特别是小微企业的金融支持。温彬表示，从年初加强对商业银行通过互联网开展个人存款业务的监督管理、到银行存款利率定价改革开启等举措可以看出，监管部门已经开始加强对银行负债端的管理。“通过降准释放长期资金，降低银行的负债成本，有助于引导银行进一步降低实体经济的融资成本，由此，对于中小金融机构来说，降准也是有必要的。”温彬说。

此外，光大证券首席固定收益分析师张旭分析称，此时再提“降准”有利于“促进综合融资成本稳中有降”。降准改善了金融体系的资金供求关系，起到了平抑同业负债以及被动负债资金成本的作用。如果商业银行可以将这部分政策红利毫无保留地向下游传导，那么LPR和综合融资成本都能够稳中有降。

“何时降、怎么降”众说纷纭

尽管此次国常会”空降“降准“预告”，但从历次国常会对于降准的表态看，国常会提到降准并不意味着降准会很快落地。

对于此次降准的方式，业内普遍更倾向于定向降准。光大银行金融市场部分析师周茂华指出，通过结构性降准释放长期限、低成本资金，一方面有利于降低银行整体负债成本，为银行降低企业融资成本拓展空间；另一方面有助于缓解部分中小银行负债压力，提升其服务实体经济的意愿和能力，增加制造业等长期限资金投放。

中信证券研究所副所长明明表示，总体而言，现在整体的经济环境还是不支持“大水漫灌”，货币政策还是要朝着结构化方向调整。所以此次会议提到降准，可能是针对中小微企业的定向政策。再结合下半年MLF到期量比较大，降准可能是为进行流动性置换。在整体保持货币政策中性的背景之下，适当增加中长期流动性的供给，起到降低融资成本的作用，对于中小企业也可以发挥比较好的支撑作用。

不过，国家金融与发展实验室副主任曾刚认为，央行如果再度“降准”或不会“定向降准”。在他看来，当前大型银行当前对中小微企业的支持力度不逊于中小银行，如果仅对中小金融机构实施“降准”意义不大。而全面“降准”对支持小微企业的力度更大，大小银行也需要一视同仁。

而对于降准时机的选择，温彬将通胀水平纳入考量。温彬表示，就大宗商品而言，目前还存在一定的通胀压力，但由于PPI的高点可能已经过去，下半年趋于回落，CPI也大概率运行在一个合理的区间。因此，如果6月份、7月份通胀已经开始进入收敛和回落的过程，那么在三季度末可能是降准较好的时间窗口。

不松不紧or宽松周期启动？

即便此次降准“预告”即将成为现实，但从最终释放的流动性规模来看，业内预计也会相对有限，毕竟在国常会强调“要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性”的背景下，市场仍维持今年货币政策不松不紧的预期。

针对后续的货币政策，中泰证券固定收益首席分析师周岳认为，基于货币政策稳健基调并没有改变，预计下半年货币政策“不紧不松”。一方面，经济仍在恢复过程中，通胀和汇率压力不大，货币政策收紧可能性不大；但一方面，考虑到“稳杠杆”的政策诉求和地产融资“强监管”压力，货币政策放松空间也受到明显制约。

华西固定收益首席分析师樊信江表示，本次降准所指更多是一种在通胀上行环境中对预期的引导以及结构性政策目标的指引，通过全面降准启动货币宽松周期的可能性相对有限。

张旭亦强调，重提“降准”并不意味着货币政策转向宽松，“降准”与“稳”这两者并不矛盾，不应简单地将“降准”理解为货币总量上的放松。

不过，国泰君安覃汉团队指出，“降准”信号释放或意味着新一轮货币宽松周期的启动，至于边际宽松的节奏，亦或是宽松的手段对于当前市场而言都不是最重要的，重要的是这个从0到1的过程确立，让货币宽松有了持续想象的空间。

“考虑到市场对下半年资金面预期整体是中性偏紧的，国常会定调后将会出现反向修正，在未来很长一段时间内资金面大概率会维持相对宽松，带动利率进一步下台阶。”国泰君安覃汉团队指出。（新华财经）

信息监督：马力 010-63967913 13811615299

免责声明：本文来源于网络，版权归原作者所有。兰格钢铁网站刊登本图文出于传递更多信息的目的，旨在为满足广大用户的信息需求而采集提供，并非广告服务性信息，如有侵权，请联系删除。