央行“降息”！7天期逆回购利率调降10BP MLF、LPR能否同步联动？

    

在13日的公开市场操作中，人民银行将7天期逆回购利率调降10BP，而该利率的上一次调降还要追溯至去年8月，彼时人民银行将MLF与7天期逆回购利率双双下调10个基点，随后当月的LPR报价也跟随下行。

业内人士表示，此次调降传递出政策利率有所松动的迹象，释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，有助于提振金融市场信心，支持实体经济发展。而结合此前经验，本次7天期逆回购利率调降之后，月内MLF以及LPR报价也有望联动下行。

有预期、有需求、有空间 7天期逆回购利率调降10BP

为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行13日开展20亿元逆回购操作，中标利率为1.90%，较此前下调10个基点。鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

而上一次7天期逆回购利率的调降，还要追溯至去年8月，彼时人民银行将MLF与7天期逆回购利率双双下调10个基点；随后当月20日公布的LPR数据显示，1年期品种下调了5BP，5年期以上品种下调了15BP。

业内人士表示，本次利率调降可谓有预期、有需求、有空间，符合市场此前对于二季度或将降息的普遍预期。

——有预期，央行重提“逆周期调节”。据人民银行官网6月9日消息，人民银行行长易纲在赴上海调研时表示，下一步，将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，推动实体经济综合融资成本稳中有降等。

其中，逆周期调节的表述引发市场广泛关注，相比之下，在今年4月召开的一季度货币政策委员会例会上，仍强调的是“要搞好跨周期调节”。

“逆周期调节”与“跨周期调节”虽只有一字之差，但内涵却差异显著。业内人士认为，前者释放了货币政策加大对实体经济支持力度的信号。货币政策从跨周期调节转向逆周期调节，有助于降低实体经济融资成本，恢复和扩大需求。

——有需求，宏观经济修复仍然承压。国家统计局发布的数据显示，5月CPI环比下降0.2%、同比上涨0.2%，PPI环比下降0.9%、同比下降4.6%。海关总署的数据显示，5月我国进出口总值3.45万亿元，同比增长0.5%；其中出口1.95万亿元，同比下降0.8%。

“通胀数据及部分核心工业品价格低位运行反映了经济生产仍处于供过于求的状态，为货币政策继续发力提供了空间，此外进出口数据相对偏弱也反映出当前宏观经济修复仍然承压，对货币政策的需求度进一步提升。”上述业内人士如是说。

——有空间，存款利率下调压降银行负债成本。继六家国有大行6月8日集体下调存款利率之后，多家中小银行也于12日启动降息。截至12日，12家股份制银行中已有11家宣布下调存款利率。此外，部分城农商行也将活期存款利率下调至0.20%。

华创证券在研报中指出，存款利率下调旨在降低银行负债成本，稳定银行业息差。据其测算，假设全行业活期存款、两年、三年和五年期定期存款利率分别下调5个基点、10个基点、15个基点和15个基点，预计能够缓释银行业负债成本2-3个基点。

而银行下调存款产品利率，不仅有助于缓解其自身面临的息差压力，也有助于激发金融机构投资意愿，还为政策利率调降提供了一定空间。

政策利率现松动迹象 MLF、LPR经验上或联动下行

当日早间，消息公布后国债期货全线大幅上涨，至午盘收市涨势略有回落。

其中，2年期国债期货主力收涨0.1%，报101.385；10年期国债期货主力收涨0.34%，报102.215，最高触及102.24；30年期国债期货主力收涨0.56%，报98.16。

对于债市走势，天风证券固定收益首席分析师孙彬彬预计，从月内小波段而言，降息政策落地会带来十年国债10-15BP、十年国开15-20BP的下行幅度，但一般随后都会有所调整。

“毕竟降息只是进一步稳增长组合拳的举措之一，参考去年，一般降息后还会叠加其他政策组合运用，票据利率会有所回升，由此带来市场交易情绪变化，利率先下后上，逐步演绎利好出尽的可能性较高。” 孙彬彬说。

汇率方面，早间人民币汇率快速走低。美元兑离岸人民币快速刺穿7.1700元关口，跌幅一度扩大至200点以上。

近期，受内外部因素综合影响，人民币汇率持续承压。浙商证券首席经济学家李超预计，短期人民币汇率可能维持震荡走势；人民币汇率可起到内外平衡器的作用，汇率的贬值一定程度上或为国内货币政策宽松打开窗口。

往后看，李超认为，人民币对美元汇率走势受两国经济基本面之差、货币政策差、国际收支状况等因素的综合影响，两相对比，下半年我国将在基本面及货币政策预期方面相对占优，优势将逐步凸显，从而推动人民币汇率渐进升值，全年最高有望升至6.6。

而随着7天期逆回购利率调降，市场对本月MLF及LPR报价走势的关注也愈发升温。

具体来看，本周四（15日）将有2000亿元中期借贷便利（MLF）到期，下周二（ 20日）将公布新一期LPR报价，而二者此前均已连续9个月保持了“按兵不动”的局面。根据人民银行数据，5月份，MLF的操作利率为2.75%；1年期LPR为3.65%，5年期以上为4.3%。

招联金融首席研究员董希淼表示，7天期逆回购利率调降传递出政策利率有所松动的迹象。如果15日MLF中标利率继续下降，将有助于进一步降低银行资金成本。叠加去年9月以来存款利率已经多轮下调、银行负债成本有所下降，本月LPR或也将下行5-10个基点。

植信投资研究院高级研究员王运金也提出，央行或大概率会对本月到期的MLF进行等额或小幅超额续做，同时将利率相应调降约10BP，推动短期与中长期利率同步下行，支持商业银行小幅下调LPR，继续推动社会融资成本下行，加快需求恢复节奏，稳住经济增长预期。而下半年需求恢复若仍偏弱，央行可能还会考虑小幅降准。

而针对LPR调降的影响，董希淼认为，若本月LPR下调，可起到三方面积极作用：一是再次传递出稳增长、促发展的政策信号，进一步稳定市场预期，提振市场信心；二是降低实体经济融资成本，以LPR为定价基准的存量贷款利率将下降，新增贷款利率也有望降低，有助于激发有效融资需求；三是促进房地产市场平稳健康发展，存量房贷和新增房贷利率都将下降，住房消费者负担减轻，还有助于提振居民消费和投资。（新华财经 翟卓 刘玉龙）

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