“双节”临近央行大手笔呵护流动性合理充裕 资金利率中枢有望回归合理偏松点位

    

人民银行27日开展2000亿元7天期以及4170亿元14天期逆回购操作，中标利率分别为1.80%、1.95%；鉴于当日有2050亿元逆回购到期，公开市场实现净投放4120亿元。至此，央行公开市场已连续8个工作日实现大额净投放资金。

从逆回购操作规模来看，本周以来单日逆回购操作规模均超过3000亿元；从逆回购操作期限来看，央行偏向于“缩短放长”，14天期逆回购操作自9月15日重启以来逐渐占据主流，着重进行跨季跨节资金投放。不过7天期逆回购操作在短暂“消失”3天后再次现身，携手14天期逆回购充分满足机构合理资金需求。

临近9月末及三季度末，银行间资金需求旺盛，市场利率有所抬升。DR001一度于9月20日突破2%，创近3个月以来的新高。DR007均值自降息之后始终位于政策利率上方。DR014持续大幅拉涨，突破3%。截至11:15，DR001加权平均利率报1.7000%；DR007加权平均利率报1.8009%；DR014加权平均利率报3.1491%。

“尽管短端的DR001和DR007等资金利率延续走高，但1年期同业存单利率已出现了触顶态势。预计节后随着资金需求季节性减弱，而政府债发行高峰结束，隔夜和7天利率中枢仍会回归相对合理偏松的点位。“中信证券首席经济学家明明指出。

值得关注的是，年内二度降准已于9月15日落地，此次降准的步长仍为0.25个百分点，不包括已经适用5%准备金率的金融机构，释放超过5000亿元的中长期流动性，有助于优化商业银行和金融市场的流动性结构，维护货币市场利率的基本稳定。

同日，人民银行还开展了5910亿元MLF操作，中标利率维持2.50%不变，为连续第9个月对到期MLF进行超额续作。

消息面上，中国人民银行货币政策委员会25日召开2023年第三季度例会。会议指出，在总量上，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配；在结构上，落实好调增的再贷款再贴现额度，实施好存续结构性货币政策工具，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。

东方金诚首席宏观分析师王青对此预计，在近期房地产政策密集调整后，未来结构性货币政策工具对房地产行业的支持力度将进一步加码。其中，在有效实施保交楼专项借款和保交楼贷款支持计划的同时，不排除四季度增加额度、乃至推出新的定向支持工具的可能。另外，四季度政策面还将加大对基础设施建设的资金支持，政策性开发性金融工具额度有望进一步上调3000亿至6000亿。

展望10月，据明明测算，10月会出现约7000亿元的流动性缺口。政府债融资以及信贷投放的扰动将依然存在，成为制约资金利率大幅下行的重要因素，但央行货币政策中性偏宽的基调不会改变，叠加9月末财政支出的影响延续至10月，隔夜和7天利率中枢预计会回归相对合理偏松的点位，DR007或将在1.8-1.9%区间内震荡。

华泰证券固收团队分析认为，10月资金面有两大支撑：一方面财政资金进入支出阶段，鉴于财政部要求专项债资金在10月底之前支出完毕，另一方面是跨季扰动度过。更重要的是，货币政策精准有力的取向维持不变，经济内生动能不算强，基本面修复还存在一些障碍，资金不具备继续收紧基础。但重回前期宽松局面概率也不大，历年四季度资金面都有季节性收紧压力。整体而言，预计四季度资金将回归中性水平，DR007等市场利率有望回到政策利率附近，MLF仍将发挥存单的上限作用。（新华财经 刘润榕）

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