互换便利“三度开闸” 增量政策释放稳市信号

    

11月2日，央行、金融监管总局、证监会等三部门召开座谈会，明确互换便利将适时操作、增加机构、降低费率，股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率降至1%。证监会同步给出配套安排，扩大互换便利参与机构范围和额度，提高回购增持贷款覆盖率，引导权重指数公司、龙头科技股形成标志性案例，并拟优化护盘式回购规则、适度释放融资空间。

包括两项结构性货币政策工具在内的稳市安排，正从应对特定时点波动的阶段性安排，走向可重复、可预期的制度性稳市机制，以定向流动性支持修复机构增持能力、稳定市场预期。

在当前A股缩量调整、成长板块流动性压力上升的市情之下，监管层此时密集释放的稳市信号，意义在于以政策的确定性对冲市场的不确定性。从时间线看，监管对于维护资本市场稳定的重视一以贯之：2024年9月两项工具创设，互换便利两次操作并多次展期，回购增持再贷款持续扩面增量；融资保证金比例随市场形势作逆周期调整，护盘式回购规则在调研基础上拟作优化，主动ETF从宣布推出到首批注册募集用时不足半年……政策前后衔接、逐级递进，操作节奏跟着市场走，稳市政策正在从单点支持转向协同发力，从被动应对转向主动预调。

“稳预期”最终还是要回到市场基本面来检验。前三季度沪深两市5224家上市公司营业收入56.6万亿元、净利润5.1万亿元，同比分别增长5.8%、8.5%，规模及增速均创2022年以来新高；AI相关电子、计算机、通信、医药生物合计拉动全部上市公司盈利增长6.6个百分点，产业升级的盈利兑现正在形成估值锚。与此同时，近两年社保、养老金、年金、保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元，机构在近期波动中整体逆势加仓。市场价值最终要由产业盈利来兑现，当制度完善与产业升级同频共振，长期信心便有了可靠支撑。

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