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外资或成国债期货生力军 券商基金加紧“备战”
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//www.lgmi.com 发表日期：2013-7-16 9:02:40
兰格钢铁 |
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近日，证监会公布《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》及《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》征求意见稿(下称“指引”)，证监会管辖机构国债期货交易准备骤然提速。
与此同时，根据日前公布的“第五轮中美战略与经济对话联合成果情况说明”，中方计划允许外资法人银行参与国债期货交易。国债期货作为战略品种，国际投资属性凸显，亦将使国债期货市场未来格局陡增变数。
外资或成生力军
日前，国务院副总理汪洋作为习近平主席特别代表，赴美展开第五轮中美战略与经济对话。会谈中，国债期货相关内容亦成为双方对话成果赫然在列。
相关文件指出，“为促进利率市场化和满足债券持有者风险管理需求，中方将推出国债期货。中方计划允许符合条件的外资法人银行和国内银行及证券公司参与中国金融期货交易所的国债期货交易。为保证国债市场的流动性，中方将鼓励境内外机构投资者投资国债和国债期货。”
今年4月初，央行发布《关于合格境外机构投资者投资银行间债券市场有关事项的通知》，业界将此举解读为我国债券市场在国际化之路上关键性的一步。
“监管层一直有意吸引境外中长期资金进入中国市场，这从去年以来监管机构加快审批QFII资格和额度的举措就可见一斑。”某国有大行金融市场部人士表示，“债市投资人更加多元化，有助于活跃市场；亦可转变中国企业的融资模式，从间接融资转向直接融资。”
证监会新闻发言人日前曾表示，证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定将合格境外机构投资者(QFII)投资额度增加到1500亿美元，并将人民币合格境外机构投资者(RQFII)试点在新加坡、伦敦等地进一步拓展。
“今年以来，QFII首先获准进入银行间债券市场，而在国债期货获批后不久，QFII投资额度又从800亿美元跃升至1500亿美元，增长将近1倍，这一动向值得关注。”南华期货研发总监苏晓东对此表示。
记者发现，QFII今年第一季度投资股票市值为763.35亿元人民币，即使考虑到相应的股指期货头寸，与其上千亿美元的投资额度相比仍较小。
“根据我掌握的资料，外资机构配置在中国股票上的资产大概只有20%，股指这一块放开不久，因此量还很小，大多数资产还是配置在固定收益端。”苏晓东表示，“增加的800亿美元额度，可能就是为外资进一步持有中国债券、国债期货及其他债券衍生品预留的空间。”
考虑到外资法人银行等外资机构在金融衍生品领域特别是利率期货上浸淫已久，在国债期货上市初期由券商、私募和原股指投资者组成的市场上，它们有望成为一支生力军。
“根据以往的经验和初期投资者结构，国债期货上市后可能会形成很大的套利机会，这对外资机构来讲是相当诱人的。”苏晓东表示，“国内机构还在摸索路径的时候，外资可能已经先行一步了。”
券商基金厉兵秣马
据一位接近中金所的权威人士透露，相较此前预估九月中下旬这一时间节点，国债期货推出时间将大大提前，八月中旬有望成为最佳时间窗口。
“券商和公募基金此前还只是表示意向，现在指引出来以后，我们将进入实质性的策略和产品设计阶段。”光大期货国债期货分析师季成翔表示，“利率市场化步伐之快超出业内预计，我们也在紧紧跟随这一转变，希望可以借助国债期货这一契机，将研究服务对象向机构转移。”
根据指引内容，证券公司以自有资金或受托管理资金参与股指期货、国债期货交易，而不具备证券自营业务资格的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目的，参与股指期货、国债期货交易。
“我们接触的券商兴趣浓厚，券商资管和自营的套保需求和绝对收益需求很大，因此他们对回购模型的开发、程序化交易系统的测试很频繁。”苏晓东表示。
“很多同行对国债期货并不感冒。”沪上某公募基金经理表示，“一方面对产品不熟悉，另外一方面，拿现券做回购和杠杆操作，是主动性管理，如果采用国债期货做严格的套保和对冲，头寸调整不够灵活，这样相对被动，对投资方法有一定改变。”
“公募基金最主要的还是看排名，如果其他基金经理都对国债期货态度并不积极，那么参与国债期货会有一定风险，有可能把超额收益抹掉。”他表示。
据悉，相比股指期货，国债期货的基差交易是一个很庞大的体系，这一领域的创新得到了广泛关注。
“对公募基金来讲，高层对国债期货很感兴趣，特别是创新性的保本型债券产品。”苏晓东表示，“国债ETF和国债期货之间可以做对冲套利的结构化产品，信用债和国债期货也可以做基差交易产品。进一步延伸，在高久期债券和低久期债券的组合之间调整久期，做空或做多基差，就可以衍生出很多保本型的基金专户产品。”
《指引》起草说明亦明确指出：“豁免了保本基金及特殊基金品种参与国债期货的比例限制，为创新产品预留了空间”。根据指引，保本基金在免除诸多限制的同时，应当符合基金合同约定的保本策略和投资目标。
除了当前厉兵秣马的券商基金等机构，记者了解到许多大型国企下属投资公司亦在积极寻求国债期货相关投资咨询服务，以管理固定收益端头寸风险。考虑到国债期货交易成本较低，该品种一旦上市，国内外各类机构投资者积极参与后的市场规模将十分可观。
(21世纪经济报道) |
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