沪港通助力金融改革 使A股市全球经济联系更紧密

    过去两个月里，内地A股市场和香港股市迎来了今年迄今为止最美好的一段时光。上证综指涨幅逾10%，成功站上2300点；而香港恒生指数更是创下2008年以来最高，基本企稳在25000点以上水平。

    8月份最新数据显示服务业活动比7月更为繁忙，尽管类似数据并不代表中国经济出现大力度反弹，但在政府近期一系列“微刺激”措施作用下，经济复苏动力持续，稳增长效果逐渐显现。同时，最新消息是，沪港通最快将在10月启动。因此，市场憧憬中国经济回稳、流动性相对宽松以及沪港通带来的增量资金，成为本轮推动A股反弹的主要因素。A股与港股具有很强的联动效应，两地投资者乐观情绪高度一致，都认为对方会给自己的市场带来增量资金。

    近日港交所旗下联交所及香港结算与上海证券交易所[微博]及中国结算，就建立沪港通订立四方协议，明确各方就沪港通股票交易、结算、存管、市场监察的各项权利及义务，让一方市场的投资者可以买卖在对方市场上市的合资格股票。可以说该协议是沪港通最为基础的实操性文件。预计正式开启会在10月下旬，沪港通概念有望成9月沪港股市主角。

    一方面，沪港通是在中国资本账户尚未完全开放的背景下，为进一步丰富跨境投资方式，加强资本市场对外开放程度而作出的特殊安排，它将促使境内股市与全球经济联系更加紧密。沪港通将从市场运作机制、监管机制等多方面，推动中国内地资本市场深化改革。在促改革、调结构的大背景下，通过放开人民币跨境流动，吸引外部资金激活内地资本市场，有望形成新一波投资机会，这无疑对A股涨势形成利好。

    另一方面，沪港通的到来，会对市场价格产生影响。恒生AH股溢价指数已明显低于分界线100，大概在90上下。这意味着，同样一批上市公司，在中国股票市场总体要明显比在香港股票市场便宜。在沪港通使市场互联互通之后，价格的差异将趋同。

    此外，A股市场中，个人投资者是市场交易主体，其交易额占比81%，而港股市场机构投资者占比达到61%，可以预见，借沪港通渠道进入A股市场的海外投资者将以机构投资者为主体，在价值投资理念的引导下，股息率将成为其资产配置行为的重要参考指标。

    不过，目前市场对于沪港通未来的实际效果仍存在争议。不少人认为它的意义不宜过度解读，其信号作用和未来意义重于实际意义。事实的确如此，沪港通的意义在于长期而非短期，着眼于国家资本市场一体化，而非简单的金融及其衍生业务。沪港股市对接，涉及大量的后台技术性调整和制度缝隙的填补，对透明化的要求更高。在此过程中，技术性调整相对容易，而制度性和结构性调整的难度不小。但无论是难是易，对中国改善要素市场的资源配置功能，都将有正面作用，这既是金融开放，也是金融改革。(原载昨天《21世纪经济报道》社评)

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