股市牛市不确定性较大

    证券时报记者顾哲瑞

    近日，多位首席经济学家出席2015“远见杯”全球宏观经济预测春季年会，纷纷表示：今年宏观经济不会太差，但股市牛市不确定性较大。

    中信证券(30.16,0.63,2.13%)首席经济学家诸建芳认为，虽然经济偏冷、总体增长比较差，但传统行业整合在加剧，这里面会有不少的机会。未来地产行业下行，还有一些行业会持续提升，金融资产的需求在急剧的上升。

    诸建芳认为，一些经济核心要素在不断改善：首先经济结构开始改善。第三四产业中，服务行业贡献明显加快，已经超越第二产业；第二产业的高端装备，高技术的盈利状况，已经显著高出制造业。第二，商品输出走向基本输出。第三，新技术大潮卷向中国。第四，人的要素价格，人开始逐步发生正向的变化。

    此外，一带一路带来的国内基础设施互联互通，包括周边国家的互联互通，对中国、对区域经济、对全球都会带来正面的影响。

    民生证券首席经济学家邱晓华[微博]则表示赞同。“具体来看，投资、消费、出口三大动力，过去是支撑经济增长的主要动力。从10%到7%左右是哪些动力少了？投资大概少了两个百分点，消费基本没变化，出口少了一个百分点，不就是这三个点的减少使得经济由10到7左右。现在投资还会继续保持一个低速，但是有一定力度的增长，消费相对会平稳，出口尽管不是那么强劲，但总体来看投资今年还是继续会趋好的。”他说。

    邱晓华表示，从投资、出口、消费三个动力角度来看，投资今年可能给经济带来三个点，消费带来四个点，出口可能是持平，所以今年经济7%增长的是没有问题的。

    而股市方面，银河证券首席经济学家潘向东则认为，债券牛市较确定，但是股市不确定性比较大。他表示，经济回落的趋势还会在延续，因此未来货币政策宽松应该是确立的。而债市的变化与和利率的变化，几乎是同步的。同时，股市的变化也是同步的，以美国为例，美国股市跟实际利率变化是完全的一致，就是利率不断下行的过程中，股市表现不断走强。

    “但在中国，这个规律似乎并不相同，比如2001年之后，中国利率是下行的，股市也是下行的。到了2005年到2007年的时候，利率是上行的，股市也是上行的。而最近我们的利率是下行的，但股市是上行的。由此，经济分阶段来看，在中国并不完全能够得出利率的变化，股市就能发生相同的变化。”他说。

    潘向东表示，邻国日本情况也有类似情况，就是日本利率的下降过程，伴随着一个暂时的牛市，但股市没有出现整个牛市的过程。

    因此，在中国，名义利率的下降和债市完全相匹配，而股市则还受其他因素影响。“总结起来，债市由于未来的名义利率下降是确定的，因为经济确确实实在不断的通缩状态中，降息是确定的，由此带来债市牛市。股市就看货币宽松的时间，假如说货币宽松的速度快于经济衰退的速度，我们可以期盼2015年是牛市的状态，倘若慢于衰退的速度，则很有可能大家期盼的牛市就不会来了”他说。

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